（1）聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽聽项目聽聽2010年聽聽2011年聽聽2012年聽聽2013年聽聽销售收入聽聽1 000聽聽1 000×1.1聽=1 100聽聽1 100×1.08聽=1 188聽聽1 188×1.05聽=1 247.4聽聽经营营运资本聽聽1 000/4聽=250聽聽净经营性长期资产聽聽1 000/2聽=500聽聽净经营资产聽聽250+500聽=750聽聽=750×1.1聽=825聽聽税后经营净利润聽聽750×20%聽=150聽聽=150×1.1聽=165聽聽165×1.08聽=178.2聽聽=178.2×1.05聽=187.11聽聽股东权益聽聽750×1/2聽=375聽聽=375×1.1聽=412.5聽聽412.5×1.08聽=445.5聽聽=445.5×1.05聽=467.78聽聽净负债聽聽375聽聽412.5聽聽445.5聽聽467.78聽聽税后利息=净负债×税后利息率聽聽=375×6%聽=22.5聽聽=412.5×6%聽=24.75聽聽=445.5×6%聽=26.73聽聽=467.775×6%聽=28.07聽聽净利润=税后经营净利润-税后利息聽聽127.5聽聽140.25聽聽151.47聽聽159.04聽聽股东权益的增加聽聽=412.5-375聽=37.5聽聽=445.5-412.5聽=33聽聽=467.78-445.5聽=22.28聽聽股权现金流=净利润-股东权益的增加聽聽102.75聽聽118.47聽聽136.76聽聽（2）聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽 聽聽项目聽聽2010年聽聽2011年聽聽2012年聽聽2013年聽聽股权现金流量聽聽102.75聽聽118.47聽聽136.76聽聽复利现值系数聽聽0.8929聽聽0.7972聽聽0.7118聽聽预测期股权现金流量现值聽聽186.19聽聽91.75聽聽94.44聽聽后续期股权现金流量价值聽聽1 557.5聽聽136.76/（12%-5%）=1 953.71聽聽股权价值合计聽聽1 743.69聽