中级会计考试《财务管理》答疑（六）

 第四章 

　　〔问题〕老师我不会解每股利润无差别点的方程，书上164页的EBIT=6800，我不会计算，麻烦您解方程的过程写出来，谢谢，

　　【回复】

　　根据：[（EBIT－800）×（1－33％）－0]/3000＝[（EBIT－2800）×（1－33％）－0]/2000

　　可知：（EBIT－800）×（1－33％）/3000＝（EBIT－2800）×（1－33％）/2000

　　（EBIT－800）/3000＝（EBIT－2800）/2000

　　2000×（EBIT－800）=3000×（EBIT－2800）

　　2000EBIT－2000×800＝3000EBIT－3000×2800

　　3000×2800－2000×800＝3000EBIT－2000EBIT

　　6800000=1000EBIT

　　6800＝EBIT

　　〔教师提示之十四〕

　　〔问题〕为什么教材165页说当息税前利润大于6800万元时利用负债筹资较为有利呢？怎么理解这点？如果小于就要用股票方式筹资？

　　〔答复〕因为负债筹资的每股利润的计算公式的分母（2000）小于普通股筹资的每股利润的计算公式的分母（3000），而当息税前利润变动时，负债筹资的每股利润的计算公式和普通股筹资的每股利润计算公式的分子变动的数额相同，所以，负债筹资的每股利润变动的速度大于普通股筹资，因此：

　　（1）当息税前利润大于6800万元时，利用负债筹资的每股利润大于普通股筹资，所以，负债筹资较为有利。

　　（2）当息税前利润小于6800万元时，利用负债筹资的每股利润低于普通股筹资，所以，普通股筹资较为有利。
其实对于这类问题，最简单的办法是用数据验证一下：

　　例如：当EBIT＝8800时，

　　负债筹资的每股利润＝ （8800－2800）×（1－33％）/2000=2.01

　　普通股筹资的每股利润＝（8800－800）×（1－33％）/3000＝1.79

　　当EBIT＝3800时，

　　负债筹资的每股利润＝ （3800－2800）×（1－33％）/2000=0.335

　　普通股筹资的每股利润＝（3800－800）×（1－33％）/3000＝0.67

　　〔教师提示之十三〕

　　〔问题〕某公司负债和权益筹资额的比例2：5，综合资金成本12%，为若资金成本结构不变，当发行100万长期债债券时，筹资总额分界点为多少？上面的已是照抄原题，答案为350万元。

　　【解答】这是一道考题，答案的计算公式为：100/（2/7）＝350

　　其中，2/7为资本结构中负债的资金比例。

　　但是，原题存在严重的不足。

　　（1）该题答案中认为长期债券在资本结构中的比例为2/7，即认为资本结构中的负债全部是长期债券，这缺乏依据；

　　（2）同时答案中又认为100万元是长期债券的成本分界点，这也缺乏依据；

　　〔教师提示之十二〕

　　【专题讲座】－如何确定“D0”和“D1”？

　　【讲解】

　　（1）“D0”指的是“上年的股利”、“最近刚发放的股利”、“刚刚发放的股利”、“目前的股利”，“今年初发放的股利”，“本年发放的股利”；

　　（2）“D1”指的是“预计要发放的股利（如预计的本年股利）”、“第一年末的股利”、“一年后的股利”、“第一年的股利”

　　（3）“D0”和“D1”的本质区别是，与“d0”对应的股利“已经收到”，而与“d1”对应的股利“还未收到；

　　（4）“D0”和“D1”的关系是：D1=D0×（1＋g）

　　〔教师提示之十一〕

　　【问题】教材中关于每股利润无差别点法的例题中没有考虑对风险的影响，而有些题考虑了对风险的影响，考试时应该如何把握是否考虑风险的影响？

　　【解答】对于这类题目，应该这样把握：

　　（1）“息税前利润－每股收益分析法”并不全面，没有考虑资金结构对风险的影响，单纯地用这个方法有时会得出错误的结论；

　　（2）如果根据题中的条件根本无法计算得出杠杆系数，则显然意味着不需要考虑对风险的影响；

　　（3）如果题中明确要求按照“每股利润无差别点法”分析，则显然也意味着不需要考虑对风险的影响；

　　（4）在能计算得出杠杆系数的情况下，除非题中明确说明不需要考虑对风险的影响，否则，应该同时考虑对风险的影响，决策的原则是选择每股收益较高，风险较低的方案。

　　〔教师提示之十〕

　　【问题】在息税前利润－每股收益分析法中，如果息税前利润大于每股收益无差别点，采用债券筹资可以降低加权资本成本。这个说法为什么不正确？

　　【解答】应该把“降低加权资本成本”改为“提高每股利润（EPS）”　 注意：

　　（1）在“息税前利润－每股收益分析法”中，没有考虑资金结构对风险的影响；

　　（2）事实上随着负债比例的增加，投资者的风险加大，权益资本成本会上升，所以，加权资本成本不一定下降。

　　〔教师提示之九〕

　　【问题】为什么说：调整企业资本结构并不能降低经营风险 ？

　　【解答】资本结构是指企业全部资金中权益资金和负债资金的构成及其比例关系。所以，资本结构调整将会影响资金成本、财务风险和融资弹性，与经营风险无关。

　　〔教师提示之八〕

　　【问题】资金成本的本质是企业为筹集和使用资金而实际付出的代价。这个说法为什么不正确？

　　【解答】注意：资本成本指的是企业为筹集和使用资金而发生的代价。其中包括用资费用和筹资费用，用资费用指的是企业在生产经营、投资过程中因使用资金而支付的代价，属于未来要支付的代价，而不是已经实际付出的代价。

　　〔教师提示之七〕

　　〔问题〕请问老师：边际贡献率与变动成本率的关系？

　　〔答复〕边际贡献是销售收入减去变动成本后的差额，

      边际贡献率＝（销售收入－变动成本）÷销售收入；

　　变动成本率＝变动成本÷销售收入；

　　从公式可以看出：边际贡献率＝1－变动成本率。

　　〔教师提示之六〕

　　〔问题〕可否分别举例说明一下账面价值权数和市场价值权数的计算方法？

　　〔答复〕某种资金的账面价值权数＝该资金的账面价值/所有资金的账面价值之和

　　某种资金的市场价值权数＝该资金的市场价值/所有资金的市场价值之和

　　假设某企业共有两种资金，债券和股票，债券的市场价值为100万元，账面价值为80万元，股票的市场价值为400万元，账面价值为120万元；则

　　债券的市场价值权数＝100/（100＋400）×100％＝20％

　　债券的账面价值权数＝80/（80＋120）×100％＝40％

　　股票的市场价值权数＝400/（100＋400）×100％＝80％

　　股票的账面价值权数＝120/（80＋120）×100％＝60％