注册会计师:财务管理的目标讲解练习

企业目标	企业目标对财务管理目标的要求
生存：   主要威胁： （1）长期亏损－内在原因 （2）不能到期偿还到期债务??是企业终止的直接原因	力求要求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险
发展	筹集企业发展所需的资金
获利	通过合理、有效地使用资金使得企业获利

　　(二)企业的财务目标

　　(二)企业的财务目标

　　利润最大化缺陷：没有考虑利润的取得时间;没有考虑所获得利润和投入资本额的关系;没有考虑获取利润和所承担风险的关系

　　每股盈余最大化缺陷：;没有考虑利润的取得时间;没有考虑获取利润和所承担风险的关系

　　股东财富最大化1.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量;股东财富的增加=股东权益的市场价值-股东投资资本;2.有时财务目标被表述为股价最大化：在股东权益投资资本不变的情况下，股价上升可以反映股东财富增加，股价下跌可以反映股东财富的减少。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系;受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间;它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。

　　注意：企业与股东之间的交易也会影响股价，但不影响股东财富，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升。

　　假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。

　　3.有时财务目标还被表述为企业价值最大化。企业价值的增加，是由权益价值增加和债务价值增加引起的，而债务价值的变动是利率变化引起的，而利率不是企业的可控因素。假设利率不变，增加企业价值与增加权益价值具有相同的意义。假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与增加股东财富具有吸纳共同的意义

　　注意：主张股东财富最大化，并非不考虑其他利益相关者的利益，各国公司法都规定，股东权益是剩余权益，只有满足了其他方面的利益之后才会有股东的利益。

　　【多选题】关于股东财富最大化的表述，下列说法错误的是(　)。

　　A. 股东财富可以用股东权益的账面价值来衡量

　　B. 在股东投资资本不变的情况下，股价的上升可以反映股东财富的增加，股价的下跌可以反映股东财富的减损

　　C. 企业分派股利时会导致股价下降，从而导致股东财富下降

　　D. 假设股东投资资本和利息率不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义

　　答案：AC

　　解析：股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量，A错误

　　值得注意的是，企业与股东之间的交易也会影响股价，但并不影响股东财富。比如，分派股利时股价下跌，回购股票时股价上升等。C错误

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　　二、影响财务管理目标实现的因素

　　股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。

　　创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量;二是降低资本成本

　　按照现金流动的不同性质，可以把企业的活动分为经营活动、投资活动和筹资活动

　　1、经营活动：从长远来看经营活动产生的现金是企业盈利的基础，经营活动产生的现金取决于销售收入和成本费用两个要素，这两个要素的差额是利润。

　　推动股价上升的是利润因素，不仅是当前的利润，还包括预期的增长率

　　2、投资活动：包括资本资产投资和营运资产投资

　　投资提供了经营活动赚取利润的条件，投资与利润有投入和产出关系。利润与投资的比率称为资本回报率，反映企业的盈利能力，是决定股价高低的关键因素。

　　3、筹资活动：资金的筹集包括债务资金筹集和权益资金筹集

　　由于债务利息可以税前扣除，债务资本比权益资本低，利用债务筹资可以增加股东财富

　　债务增加会提高破产的风险，不利于股东财富增加。企业必须权衡，确定适宜的资本结构

　　广义的筹资活动还包括股利分配，股利分配决策同时也是内部筹资决策。如果企业有投资资本回报率超过资本成本的投资机会，多余现金用于再投资有利于增加股东财富，否则就应把钱还给股东。

　　三、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调

　　1、股东与经营者

　　(1)经营者目标：增加报酬

　　增加闲暇时间

　　避免风险

　　(2)经营者对股东目标的背离表现

　　道德风险

　　逆向选择

　　(3)协调方法：监督

　　激励

　　通常，股东同时采取监督、激励两种方式来协调自己和经营者的目标

　　监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约，股东要权衡，力求找到能使得三项之和最小的解决办法。

　　2、股东与债权人

　　(1)债权人目标：到期收回本金;获得约定的利息收入

　　(2)股东伤害债权人利益的表现形式

　　股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险更高的新项目

　　股东不征得债权人的同意而指使管理当局发行新债

　　(3)协调

　　在借款合同中增加限制性条款

　　发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款

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