2011《公司战略与风险管理》辅导:第十章节(5)
例10-1 $lesson$
年份 现金流 折现因子 现值
人民币 (元) 10% 人民币(元)
0 (9,000) 1.000 (9,000)
1 7,000 0.909 6,363
2 5,000 0.826 4,130
3 5,000 0.751 3,755
净现值 5,428
【注释】“()”在财务里面表示负值。上题的净现值计算有误,应为5248。其中折现因子为(1+10%)-n ,折现因子可以通过现值系数表查出。具体计算过程如下:
第1年:7000×0.909=6363
第2年:5000×0.826=4130
第3年:5000×0.751=3755
该项目的净现值为=-9000+6363+4130+3755=5248
该项目看起来是显然是值得投资的。然而,由于未来现金收入的不确定性,管理层决定只通过第1、2、3年的70%,60%和50%得到确定性等价。那么此项目的价值是:
年份 现金流 折现因子 现值
人民币(元) 10% 人民币(元)
0 (9,000) 1.000 (9,000)
1 4,900(=7,000?70%) 0.909 4,454
2 3,000(=5,000?60%) 0.826 2,478
3 2,500(=5,000?50%) 0.751 1,878
净现值 (190)
【注释】具体计算过程为:
第1年:4900×0.909=4454
第2年:3000×0.826=2478
第3年:2500×0.751=1878
该项目的净现值=-9000+4454+2478+1878=-190
由以上计算可知,在考虑确定性等价之后,该项目的净现值为-190。
该项目十分具有风险,应予以驳回。不确定等价法的缺点是,调整现金流的数额是主观决定的。
虽然敏感性分析已得到广泛的应用,但也有其弱点。这种方法要求每一关键变量的变化是互相独立的。然而,管理层更感兴趣的是两个或两个以上关键变量的变化的综合影响。仅仅考察独立的因素是不现实的,因为它们往往是相互决定的。敏感性分析不检查某个收入所对应成本的特殊变量出现的可能性。此外,关键因素可能是那些管理人员无法控制的因素。它本身不提供决策规则,参数可接受度须由管理人员确定。
(2)预期值
预期值是将一系列行为的预期结果乘以实现这一结果的概率。当概率分配给不同的结果时,通常将一个决策评估为预期值,或这些结果加权平均。如果决策者面临着一些其他的选择,每一种都有几个可能的后果,具有最高预期值的将是最优决策。
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