2018年注册会计师《财务成本管理》同步练习题：每股收益无差别点法

【计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本 1000 万元，其中债务资本 400 万元(年利息 40 万元)，普通股资本 600 万元(600 万股，面值 1 元，市价 5 元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资 300 万元，有两种筹资方案：

甲方案：向银行取得长期借款 300 万元，利息率 16%;

乙方案：增发普通股 100 万股，每股发行价 3 元。

根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1200 万元，变动成本率 60%，固定成本 200 万元，所得税率 20%，不考虑筹资费用因素。

要求：运用每股收益无差别点法，选择筹资方案。

(1)计算每股收益无差别点;

(2)计算分析两个方案处于每股收益无差别点时的每股收益，并指出其的特点;

(3)根据财务人员有关追加筹资后的预测，帮助企业进行决策。

(4)若追加筹资后销售额可望达到 1200 万元，变动成本率 60%，固定成本为 200 万元，所得税率 20%，分别计算利用两种筹资方式的每股收益为多少。

【解析】

(1)增加筹资后的息税前利润=1200×(1-60%)-200=280(万元)

每股收益无差异点：

预计息税前利润 280 万元小于 376 万元，选择甲方案发行股票筹资，每股收益高于乙方案银行借款筹资。

(2)

EPS甲=(376-40)×(1-20%)/(600+100)=0.384(元/股)

EPS乙=(376-40-48)×(1-20%)/600=0.384(元/股)

在每股收益无差别点上，两个方案的每股收益相等，均为 0.384 元。

(3)决策：

预计的息税前利润=1200-1200×60%-200=280(万元)

由于筹资后的息税前利润小于每股收益无差别点，因此应该选择财务风险较小的甲方案。

(4)

EPS甲=(280-40)×(1-20%)/(600+100)=0.274(元/股)

EPS乙=(280-40-48)×(1-20%)/600=0.256(元/股)

直观分析如下图：

【计算题】某公司原有资本 700 万元，其中债务资本 200 万元(每年负担利息 24 万元)，普通股资本 500 万元(发行普通股 10 万股，每股面值 50 元)。由于扩大业务，需追加筹资 300 万元，其筹资方式有三个：

一是全部发行普通股：增发 6 万股，每股面值 50 元;

二是全部筹借长期债务：债务利率仍为 12%，利息 36 万元;

三是发行优先股 300 万元，股息率为 14%。

公司的变动成本率为 60%，固定成本为 180 万元，所得税税率为 20%。

要求：使用每股收益分析法确定筹资方式。

【答案】

从上图中可以看出，本题中负债筹资始终比优先股筹资要好，在其它的情况下，可能出现相反的情况。在决策时，可以首先比较优先股筹资和负债筹资两种方式的优劣，比较方法是计算同样的息税前利润下的每股收益，选择较大一种，再和普通股筹资相比。本例中，息税前利润为 120 万元时，负债筹资的每股收益为 4.80 元，优先股筹资的每股收益为 3.48 元，负债筹资要比优先股筹资好，所以只要比较普通股和负债两种筹资方式即可。当息税前利润为 120 万元时，两种筹资方式的每股收益是相等的;超过 120 万元时，负债筹资的每股利润大于普通股筹资的每股利润，即负债筹资较好;低于 120 万元时，普通股筹资较好。