2020年注册会计师《财务成本管理》章节练习第九章

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一、单项选择题

1.下列各种资本结构的理论中，认为筹资决策无关紧要的是(　　)。

A.代理理论

B.无税MM理论

C.优序融资理论

D.权衡理论

2.根据有税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标不会发生变化的是(　　)。

A.股权资本成本

B.加权平均资本成本

C.债务资本成本

D.企业价值

3.根据无税MM理论，当债务比重增加时，下列各项指标会提高的是(　　)。

A.债务资本成本

B.权益资本成本

C.加权平均资本成本

D.企业价值

4.甲公司目前存在融资需求，如果采用优序融资理论，管理层应当选择的融资顺序是(　　)。

A.内部留存收益、发行附认股权证债券、发行公司债券、发行优先股、发行普通股

B.内部留存收益、发行附认股权证债券、发行优先股、发行公司债券、发行普通股

C.内部留存收益、发行公司债券、发行优先股、发行附认股权证债券、发行普通股

D.内部留存收益、发行公司债券、发行附认股权证债券、发行优先股、发行普通股

5.下列各项中属于过度投资问题的是(　　)。

A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资金匮乏

B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目

C.企业面临财务困境时，不选择净现值为正的新项目投资

D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目

6.下列关于财务困境成本的相关说法中，错误的是(　　)。

A.发生财务困境的可能性与企业收益现金流的波动程度有关

B.财务困境成本的大小取决于成本来源的相对重要性以及行业特征

C.财务困境成本的现值是由发生财务困境的可能性和财务困境成本的大小决定的

D.不动产密集性高的企业财务困境成本可能较高

7.以下关于资本结构的影响因素的说法中，错误的是(　　)。

A.成长性好的企业负债水平高

B.盈利能力强的企业负债水平低

C.财务灵活性大的企业负债水平高

D.一般性用途资产比例高的企业比特殊用途资产比例低的企业负债水平低

8.下列各项资本结构决策的分析方法中考虑了财务风险差异的是(　　)。

A.资本成本比较法

B.每股收益无差别点法

C.企业价值比较法

D.资本成本比较法和企业价值比较法

9.甲公司2019年净利润为63万元，优先股股利为15万元，已知利息保障倍数为2.4，企业适用的所得税税率为25%，则2020年财务杠杆系数为(　　)。

A.1.71

B.2.25

C.3.69

D.2.98

10.下列关于经营杠杆的说法中，错误的是(　　)。

A.经营杠杆反映的是营业收入的变化对每股收益的影响程度

B.如果没有固定性经营成本，则不存在经营杠杆效应

C.经营杠杆的大小是由固定性经营成本和息前税前利润共同决定的

D.如果经营杠杆系数为1，表示不存在经营杠杆效应

11.某企业2019年的销售额为5000万元，变动成本1800万元，固定经营成本1400万元，利息费用50万元，则2020年该企业的联合杠杆系数为(　　)。

A.1.78

B.1.03

C.1.83

D.1.88

答案见第三页

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二、多项选择题

1.下列关于MM理论的说法中，正确的有(　　)。

A.在不考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构无关，仅取决于企业经营风险的大小

B.在不考虑企业所得税的情况下，有负债企业的权益成本随负债比例的增加而增加

C.在考虑企业所得税的情况下，企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而增加

D.一个有负债的企业在有企业所得税情况下的权益资本成本要比无企业所得税情况下的权益资本成本高

2.下列关于无税MM理论的说法中，错误的有(　　)。

A.无论是否有负债，企业的资本结构与企业价值无关

B.加权平均资本成本随着财务杠杆的提高而增加

C.有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加

D.有负债企业的债务资本成本随着财务杠杆的提高而增加

3.下列关于代理理论的表述中，正确的有(　　)。

A.经理与股东之间存在利益冲突，经理甚至会随意支配企业自由现金流量投资于净现值为负的投资项目

B.投资不足问题将会对债权人和企业的总价值造成损失

C.只有过度投资问题才会产生债务代理成本

D.在债务合同中提出较高的利率要求会产生债务的代理收益

4.下列有关优序融资理论的表述正确的有(　　)。

A.优序融资理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响

B.将内部筹资作为首选

C.将发行新股作为最后的选择

D.企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款

5.根据权衡理论，下列各项中会影响企业价值的有(　　)。

A.债务利息抵税

B.财务困境成本

C.债务代理成本

D.债务代理收益

6.下列属于影响资本结构内部因素的有(　　)。

A.成长性

B.资产结构

C.财务灵活性

D.股权结构

7.下列关于资本成本比较法确定最优资本结构的表述中正确的有(　　)。

A.该方法考虑了各种融资方式在数量与比例上的约束

B.该方法没有考虑各种融资方式在财务风险上的差异

C.该方法通过计算各种基于账面价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本

D.该方法选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构

8.利用每股收益无差别点法进行资本结构决策分析时，下列表述中正确的有(　　)。

A.该方法侧重于对不同融资方式下的每股收益进行比较

B.当预期息税前利润高于每股收益无差别点时的息税前利润时，债务融资应优于普通股融资

C.该方法没有考虑风险因素

D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

9.降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径有(　　)。

A.提高资产负债率

B.节约固定成本开支

C.提高产品销售量

D.提高权益乘数

10.下列各项中，影响财务杠杆系数的有(　　)。

A.单价

B.所得税

C.优先股股利

D.利息费用

11.某公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，如果产销量增加1%，则下列说法中不正确的有(　　)。

A.息税前利润将增加2%

B.息税前利润将增加3%

C.每股收益将增加3%

D.每股收益将增加6%

答案见第三页

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参考答案及解析

一、单项选择题

1.

【答案】B

【解析】按照无税的MM理论，企业的资本结构与企业价值无关。

2.

【答案】C

【解析】股权资本成本和企业价值都会随着债务比重增加而上升;加权平均资本成本会随着债务比重增加而下降;债务资本成本不会随着债务比重变化而变化。

3.

【答案】B

【解析】根据无税MM理论，债务资本成本、加权平均资本成本和企业价值是不变的，而股权资本成本会随着债务比重增加而提高，所以选项B正确。

4.

【答案】D

【解析】企业在筹集资金的过程中，遵循着先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债务融资，不足时再考虑权益融资。所以，选项D正确。

5.

【答案】B

【解析】过度投资问题，是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。发生过度投资问题的两种情形：一是当企业经理与股东之间存在利益冲突时，经理的自利行为产生的过度投资问题;二是当企业股东与债权人之间存在利益冲突时，经理代表股东利益采纳成功率低甚至净现值为负的高风险项目产生的过度投资问题。

6.

【答案】D

【解析】不动产密集性高的企业财务困境成本可能较低，因为企业价值大多来自相对容易出售和变现的资产。

7.

【答案】D

【解析】一般性用途资产比例高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高，所以选项D错误。

8.

【答案】C

【解析】资本成本比较法和每股收益无差别点法都没有考虑财务风险差异。

9.

D.2.98

【答案】B

【解析】利息保障倍数=EBIT/I，因此EBIT=2.4I，净利润=(EBIT-I)×(1-T)，则63=(2.4I-I)×(1-25%)，解得：I=60(万元)，EBIT=2.4I=60×2.4=144(万元)，2020年财务杠杆系数=144/[144-60-15/(1-25%)]=2.25。

10.

【答案】A

【解析】经营杠杆反映的是营业收入的变化对息前税前利润的影响程度。

11.

【答案】C

【解析】经营杠杆系数=(5000-1800)/(5000-1800-1400)=1.78;财务杠杆系数=(5000-1800-1400)/(5000-1800-1400-50)=1.03;则联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=1.78×1.03=1.83。

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二、多项选择题

1.

【答案】AB

【解析】无税MM理论认为：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关，有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加，所以选项A、B正确;有税MM理论认为：企业加权平均资本成本的高低与资本结构有关，随负债比例的增加而降低，所以选项C不正确;有负债企业在有税时的权益资本成本比无税时的要低，所以选项D不正确。

2.

【答案】BD

【解析】在无税MM理论下，加权平均资本成本和债务资本成本都是不变的，所以选项B、D错误。

3.

【答案】ABD

【解析】债务的代理成本既可以表现为因过度投资问题使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。所以选项C错误。

4.

【答案】ABC

【解析】考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择，这一观点通常被称为优序融资理论。

5.

【答案】AB

【解析】权衡理论下，有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税现值-财务困境成本现值，所以选项A、B正确，选项C、D影响代理理论下的有负债企业价值。

6.

【答案】ABCD

【解析】影响资本结构的内部因素包括：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等。

7.

【答案】BD

【解析】资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

8.

【答案】ABCD

【解析】每股收益无差别点法只是以每股收益的高低作为衡量标准，没有考虑风险因素;当预期息税前利润高于每股收益无差别点的息税前利润时，采用债务筹资，反之，则采用普通股筹资;在每股收益无差别点上，不同融资方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融资方式的影响。

9.

【答案】BC

【解析】节约固定成本开支、提高产品销量，可以降低经营杠杆系数，降低经营风险。而提高资产负债率、提高权益乘数与经营风险无关，只影响财务风险。

10.

【答案】ABCD

【解析】影响财务杠杆系数的因素有：单价、单位变动成本、销售量、固定成本、利息费用、优先股股利、所得税税率。

11.

【答案】BC

【解析】联合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=2×3=6。根据三个杠杆系数的计算公式可知，选项A、D正确。

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