2021年8月28日注会考试《财务成本管理》真题答案（考生回忆计算分析题）

2021年注册会计师《财务成本管理》真题及答案-8月28日

计算分析题

1.甲公司是一家上市公司，当前每股市价60元。市场上有两种以该股票为标的资产的期权:欧式看涨期权和欧式看跌期权，每份看涨期权可以买入1股股票，每份看跌期权可以卖出1股股票。两种期权行使权利的价格都为70元，都是三个月到期，到期前甲公司不分配现金股利。预计三个月后甲公司股价上涨26元或者下跌14元，三个月的无风险报酬率为0.8%。

乙投资者准备买入1000股甲公司股票,同时买入1000份看跌期权。

要求：

(1)利用套期保值原理，计算套期保值比率和每份看涨期权的价值;

(2)利用看涨期权一看 跌期权平价定理，计算每份看跌期权的价值;

(3)在(2)的基础上，如果股票价格下跌14元，计算Z投资者的组合净损益。

参考解析：(1) 股价上行时期权到期日价值= 60+26- 70=16 (元)

股价下行时市价46元(60- 14)低于执行价格，所以股价下行时期权到期日价值为0

套期保值比率= (16-0) / (60+26- 46) =0.4

购买股票支出= 0.4x60=24 (元)

看涨期权价值=24- (46x0.4-0) / (1 +0.8%) = 5.75 (元)

(2)根据期权的平价定理公式:看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值，则有5.75 -看跌期权价格=60 - 70/(1 + 0.8%) ，得出看跌期权价格= 15.19 (元)

(3)乙投资者准备买入1000股甲公司股票，同时买入1000份看跌期权，这是保护性看跌期权。

股价下跌14元，股价=60- 14=46 (元)

这时候股价小于执行价格，组合净损益= 1000x (执行价格-股票买入价格-期权费用) = 1000x

(70- 60- 15.19) = - 5190 (元)

或者:

股票投资净损益= 1000x (46- 60) = - 14000

期权投资净损益= 1000x (70-46- 15.19) = 8810

组合净损益= - 14000 + 8810= - 5190 (元)

2.甲公司是一家从事新材料研发、生产和销售的上市公司。为了投资新项目，公司拟发行“分离型”附认股权证债券进行筹资，相关资料如下:

(1)每份债券面值1000元，期限10年，票面利率6%,每年未付息一次,到期还本,债券按面值发行。每份债券同时附送50张认股权证，每张认股权证可按55元价格购买一股普通股;认股权证期限5年，自债券发行日开始计算,假设认股权证均在第5年年末行权。

(2)预计公司未来7年的股权自由现金流量分别为30000万元、42000万元、50000万元、54000万元、57000万元、63000万元和66000万元，以后保持5%的永续增长。

(3)公司目前发行在外普通股2亿股，股权资本成本10.5%。等风险普通债券市场利率8%。企业所得税税率25%。

要求:

(1)什么是认股权证?什么是“分离型”附认股权证债券?附认股权证债券筹资有什么优缺点?

(2)预计第5年年末甲公司股票每股价值。

(3)计算甲公司“分离型”附认股权证债券的税前资本成本。

(4)判断该筹资方案是否合理,并说明理由。如果不合理，计算票面利率的合理区间。

参考解析：1、认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票。

2、“分离型”附认股权证债券指认股权证与公司债券可以分开，单独在流通市场上自由买卖。

3、附认股权证债券筹资的主要优点:①发行附认股权证债券可以起到一次发行，二次融资的作用，而且可以有效降低融资成本。②发行附认股权证债券，是以潜在的股权稀释为代价换取较低的利息。

附认股权证债券筹资的主要缺点:①灵活性较差。相对于可转换债券,发行人一直都有偿还本息的义务，因无赎回和强制转股条款，从而在市场利率大幅降低时，发行人需要承担一定的机会成本。②附认股权证债券的发行者，主要目的是发行债券而不是股票,是为了发债而附带期权。③附认股权证债券的承销费用通常高于债务融资。

(2)第五年末甲公司股票每股价值=3.15×(P/F，10.5%，1)+3.3×(P/F，10.5%，2)+3.3×(1+5%)/ (10.5%一5%)X(P/F，10.5%，2)=2.851+2.703+51.596=57.15(元)

(3)1000=1000×6%×(P/A,i,10)+1000×(P/F， i，10)+50×(57.15-55)×(P/F， i,5)

当i=7%时:1000×6%× (P/A，7%，10) +1000× (P/F，7%，10)+50×(57.15-55)×(P/F，7%，5)

=60×7.0236+1000×0.5083+107.5×0.713=1006.36 (元)

(当i=8%时:1000×6%×(P/A，8%，10)+1000× (P/F，8%，10)+50× (57.15-55)×(P/F，8%，5)

=60×6.7101+1000×0.4632+107.5×0.6806=938.97 (元)

(i-7%)/ (8%-7%)= (1000-1006.36)/ (938.97-1006,36)

解得:i=7.09%

(4)(4)由于“分离型”认股权证债券的税前资本成本小于等债券风险普通债券市场利率，对投资人没有吸引力，所以，该筹资方案不合理。

当税前资本成本为8%时

1000=1000×票面利率×(P/A,8%,10)+1000× (P/F，8%，10)+50×(57.15-55)×(P/F,8%，5)

解得:票面利率=6.91%

税前股权资本成本=10.5%/(1-25%)=14%

当税前资本成本为14%时1000=1000×票面利率×(P/A,14%，10)+1000× (P/F，14%，10)+50× (57.15-55)×(P/F，14%，5)

票面利率=12.93%

所以票面利率的合理区间为(6.91%，12.93%)。

3.甲公司是一家无人机研发制造企业，主要生产农业植保无人机。三款主力机型分别是X、Y和Z，这三种机型的制造都需要使用同一台生产设备，该设备是关键限制资源，年加工能力8000小时，年固定成本总额304000千元。假设X、Y和Z种机型均当年生产、当年销售，年初、年末没有存货。2021年相关资料如下:

要求:

(1)按照最有效利用关键设备实现最大利润的原则,确定生产安排优先顺序。在该优先顺序下，X、Y和Z种三种机型各应生产多少台?税前经营利润总额为多少?

(2)假设市场只需要X机型，预计2022年X机型销量达到40000台，单位变动成本保持不变,固定成本总额保持不变。如果需要维持要求(1)的税前经营利润总额,X机型的最低售价是多少?

(3)基于要求(2)的结果，计算税前经营利润总额对单位售价的敏感系数。

参考解析：(1)X机型无人机的单位限制资源边际贡献=(30-18)/0.2=60(千元/小时)

Y机型无人机的单位限制资源边际贡献=(39-27)/0.3=40(千元/小时)

z机型无人机的单位限制资源边际贡献=(20-13)/0.1=70(千元/小时)

因为Z机型无人机的单位限制资源边际贡献≥X机型无人机的单位限制资源边际贡献≥Y机型无人机的单位限制资源边际贡献

按照高效利用关键设备，实现最大利润的原则，应该优先生产Z产品，其次是X产品，最后是Y产品。Z产品生产16000台，利用产能16000×0.1=1600(小时)﹔X产品生产20000台，利用产能20000×0.2=4000(小时)﹔剩余产能8000-1600-4000=2400(小时)，可生产Y产品2400/0.3=8000(台)。税前经营利润总额

=7×16000+12×20000+12×8000-304000=144000(千元)

(2)设X机型的最低售价是P千元

(P-18)×40000-304000=144000

P=29.2 (千元)

(3)假如单位售价增长10%

增长后的单位售价=29.2× (1+10%)=32.12(千元)

增长后的税前经营利润=(32.12-18)×40000-304000=260800(千元)

税前经营利润增长率=(260800-144000) /144000=81.11%

税前经营利润总额对单位售价的敏感系数=81.11%/10%=8.11。

4.(考生回忆版)甲公司是一家制造业企业，下设一基本生产车间生产X产品。公司按品种法核算产品成本,直接材料、直接人工和制造费用在发生时直接计入产品成本,月末按约当产量法(加权平均法)在完工产品与在产品之间分配生产成本。原材料在开工时一次投入，直接人工、制造费用随加工进度陆续发生。

X产品有两个型号X-1和X-2，使相同工艺切割同一材料，经过三个工序加工完成,材料和加工成本不易按型号分别核算。公司确定X-1为标准产品,经测算，X-2的直接材料成本是标准产品的1.2倍,直接人工、制造费用是标准产品的1.25倍。在成本分配时,将X-2折算为标准产品。

2021年7月相关资料如下:

要求:

(1)计算X-1、X-2月末在产品直接材料、直接人工、制造费用的约当产量。(2)编制X产品成本计算单。(结果填入下方表格中,不用列出计算过程)

参考解析：

(1) x-1月末在产品直接材料的约当产量=6500(件)

X-1月末在产品直接人工、制造费用的约当产量=2000×20%+2500×40%+2000×80%=3000(件)

X-2月末在产品直接材料的约当产量=4250(件)

X-2月末在产品直接人工、制造费用的约当产量=1000×20%+2000×40%+1250×80%=2000(件)

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