09年注册会计师《公司战略管理》基础知识十七

　　(二)价值创造/增长率矩阵

　　投资资本回报率―资本成本(大于零，创造价值)

　　创造价值　　现金短缺　　创造价值　　现金剩余　　减损价值　　现金剩余　　减损价值　　现金短缺

　　销售增长率―可持续增长率(大于零，现金短缺)

　　销售增长率―可持续增长率(小于零，现金剩余)

　　投资资本回报率―资本成本(小于零，减损价值)

　　处于第一象限的业务，属于增值型现金短缺业务;

　　处于第二个象限的业务，属于增值型现金剩余业务;

　　处于第三象限的业务，属于减损型现金剩余业务;

　　处于第四个象限的业务，属于减损型现金短缺业务。

　　处于不同象限的业务单位(或企业)应当选择不同的财务战略。

　　1.增值型现金短缺

　　如果高速增长是暂时性的，企业应通过借款来筹集所需资金，等到销售增长率下降后企业会有多余现金归还借款。

　　如果预计这种情况会持续较长时间，不能用短期周转借款来解决，企业则必须采取战略性措施解决资金短缺问题。长期性高速增长的资金问题有两种解决途径：

　　一是提高可持续增长率，使之向销售增长率靠拢;

　　二是增加权益资本，提供增长所需的资金。有关的财务战略选择如图17―14所示。

　　提高可持续增长率　　提高经营效率　　增值型现金短缺　　增加权益资本　　提高经营资产周转率　　增发股份　　兼并成熟企业　　改变财务政策　　停发股利　　增加借款　　提高税后经营利润率　　降低成本　　提高价格　　降低营运资金　　剥离资产　　改变供货渠道

　　2.增值型现金剩余

　　处于第二象限的业务可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。因此，关键的问题是能否利用剩余的现金加速增长，使增长率接近可持续增长率。

　　加速增长　　内部投资　　收购相关业务　　增值型现金剩余　　分配现金剩余　　增加股利支付　　回购股份

　　3.减损型现金剩余

　　减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。减损型现金剩余的财务战略选择如图17―16所示。

　　提高投资资本回报率　　提高税后经营利润　　提高经营资产周转率　　减损型现金剩余　　降低资本成本　　出售业务单元

　　4.减损型现金短缺

　　处于第四象限的业务单位(或企业)在减损股东财富，并且由于增长缓慢遇到现金短缺问题。这种业务不能通过扩大销售解决问题。由于股东财富和现金都在被蚕食，需要快速解决问题。

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