证券及金融衍生品投资辅导讲义(2)

　　(2)、无风险息票债券(息票债券是指分期付息到期还本的债券)

　　息票债券的现金流包括利息和面值。

　　①息票债券价值=每期票面利息×年金现值系数+ 债券面值×复利现值系数

　　②息票债券的到期收益率是使得债券剩余现金流量的现值等于其当前价格的单一折现率。

　　债券价格P=每期票面利息I×(P/A，YTM,N)+债券面值FV×(P/S，YTM,N)

　　可以利用逐步测试法及内插法求得债券到期收益率YTM。

　　教材157页【例5-2】

　　5年期，年息票利率为5%，每隔半年付息一次、面值为1000元的无风险债券。如果债券的当前交易价格是957.35元，债券的到期收益率为多少?

　　解析：

　　(1)每隔半年付息一次，应属于息票债券

　　(2)1年复利两次，则计息期为半年，则

　　每计息期的利息= =25(元)

　　(3)5年计息期期数=2*5=10期，折现率=YTM’

　　(4)计算到期收益率

　　957.35=25*(P/A，YTM’,10)+1000*(P/S，YTM’、10)

　　采用逐步测试法,估计折现率为3%

　　25*(P/A，3%,10)+1000*(P/S，3%、10)

　　=25*8.5302 +1000*0.7441

　　=957.35(元)，

　　则YTM’=3%，为6个月期的收益率，所以该债券的到期收益率为6%(3%*2)。

　　注：到期收益率指的年收益率。

　　3、债券价格(价值)的动态特性

　　(1)资产定价的无套利原理：在竞争市场中，金融资产的价格等于其价值。所以在竞争市场中，有时对金融资产的价格和价值不加区分。

　　(2)息票债券交易价格：

　　折价交易：价格低于价值，债券的息票利率低于到期收益率。

　　溢价交易：价格高于价值，债券的息票利率超过到期收益率。

　　平价交易：价格等于价值，债券的息票利率等于到期收益率。

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