2010年注会辅导精选之筹资管理(7)

　　(四)、可持续增长率

　　1、可持续增长率的概念

　　(1)含义：可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。

　　经营效率不变??资产周转率和销售净利率不变

　　财务政策不变??资产负债率和股利支付率不变

　　(2)假设条件

　　①公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去(涉及资产负债率和权益乘数不变，资产增长率=负债增长率=股东权益增长率)

　　②公司目前的股利支付率是一个目标支付率，并且打算继续维持下去(涉及股利支付率和留存收益率不变，股利增长率=净利增长率=留存收益增长率)

　　③不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源(不增发新股)

　　④公司的销售净利率将维持当前的水平，并且可以涵盖负债的利息(销售净利率不变，销售增长率=净利增长率)

　　⑤公司的资产周转率将维持当前的水平(资产周转率不变，资产增长率=销售增长率)

　　销售增长率=资产增长率=负债增长率=股东权益增长率=净利增长率=股利增长率=留存收益增长率

　　上述条件成立时，销售的实际增长率=可持续增长率。

　　可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率，问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

　　如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法：

　　提高资产收益率或者改变财务政策。但提高经营效率并非总是可行的，改变财务政策时有风险和极限的，因此超长增长只能是短期的。从长期来看总是受到可持续增长率的制约。

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