2010年《战略与风险管理》：财务战略(3)

　　三、财务战略的确立【掌握】

　　财务战略需要财务经理对筹资来源、资本结构和股利分配政策等做出决策。

　　(一)筹资来源

　　1.融资方式

　　一般来说，企业有四种融资方式：内部融资、债券融资、股权融资和资产销售融资。

　　(1)内部融资

　　企业可以选择利用内部留存利润再投资。留存利润是分配给股东红利后剩余利润。这是企业最普遍采用的融资方式。但一些大的项目单靠内部融资远远不够，需要其它资金来源。内部融资优点在于：管理层决策比较自由，不需要像债权融资那样向银行披露自己的战略计划或者像股权融资那样向资本市场披露相关信息，减少融资成本。不足之处在于：要求企业有足够盈利能力，因为股东认为这会影响未来股利分配。而且对于陷入财务危机的企业来说，很难还有内部资金来用。

　　(2)股权融资

　　股权融资是指企业为了新的项目而向现在的股东和新股东发行股票来筹集资金。通常对原有股东发行称为配股，对新股东成为增发。股权融资也有其自身的优点和不足。优点在于：当企业需要的资金量比较大时(比如并购)，股权融资就占很大优势，因为它不像债权融资那样需要定期支付利息和本金，而仅仅需要在企业盈利的时候支付给股东股利。股权融资方式也有其不足之处：①股份容易被恶意收购从而引起控制权的变更;②股权融资方式的成本也比较高。

　　(3)债权融资

　　债权融资包括贷款和租赁。

　　①短期贷款和长期贷款

　　从银行或金融机构贷款是企业获取资金的主要方式。通常借款年限少于1年为短期贷款，高于1年的是长期贷款。短期贷款利率相对于长期贷款的利率要高些，不过长期贷款通常需要企业的资产作抵押。企业可选择不同的贷款合同，比如固定或是浮动利率以及贷款期限等。通常额度越高、期限越长的贷款附加的条款也越多，这主要是为了保护债权人的利益。与股权融资不同，债券融资不论企业经营好坏都要按期支付利息。通常债权人出于风险考虑会在借款时全面评估企业经营业绩、财务状况、未来前景、抵押资产质量以及与企业长期的合作关系。这种融资方式与股权融资相比的优点：第一、融资成本较低、融资的速度也比较快;第二、方式也较为隐蔽。但是不足之处也是很明显的：当企业陷入财务危机或者企业的战略不具竞争优势时，还款的压力增加了企业的经营风险。

　　②租赁

　　租赁是指企业租用资产一段时期的债务形式，可能拥有在期末的购买期权。比如，运输行业比较倾向于租赁运输工具而不是购买，一般向有税收优惠国家的专业企业购买。租赁也具有不少优点：第一、企业可以不需要为购买运输工具进行融资，因为融资的成本是比较高的;第二、租赁很有可能使企业享有更多的税收优惠;第三、租赁可以增加企业的资本回报率，因为它减少了总资本。租赁的不足之处：企业使用租赁资产的权利是有限的，因为资产的所有权不是企业的。

　　(4)销售资产

　　企业选择销售有价值的资产进行融资，也是主要的融资战略。这种融资方式不会对资源总额产生影响，只是盘活资产变现的一种方式。这种融资方式的优点：简单易行，并且不用稀释股东权益。不足之处：这种融资方式比较激进，一旦操作了就无回旋余地，而且如果销售的时机选择的不准，销售的价值就会低于资产本身的价值。

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