2010财务成本管理：证券及金融衍生品投资(4)

　　4、利率变化与债券价格

　　(1)较高的到期收益率意味着折现债券剩余现金流量的折现率较高，从而降低了现金流量的现值和债券价格，所以，若利率和债券收益率上升，债券价格将下降，反之亦然。

　　(2)债券价格随利率变动的敏感度取决于其现金流量的时机选择。

　　到期期限相对较短的零息票债券，其价格对利率变动的敏感度，要比到期期限较长的零息票债券低。

　　同样，具有较高息票利率的息票债券，由于前期支付较高的现金流量，故其价格对利率变动的敏感度，要低于其他方面相同但息票利率较低的债券。

　　(3)时间的推移，债券价格将收敛于面值，但同时，由于债券收益率的不可预知的变动，会导致债券价格的上升和下降。

　　债券接近到期日时，债券价格趋于收敛为面值，而且在收益率下降时，价格走高，收益率上升时，价格走低。

　　在存续期内，债券的到期收益率不是固定不变的，在随着时间推移债券价格趋于收敛于面值的过程中，债券价格将持续上下波动。

　　【典型例题---06多选改编】债券A和债券B是两支刚发行的息票债券，债券的面值和息票利率相同，息票利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有()。

　　A、如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低

　　B、如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高

　　C、如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率高的债券价值高

　　D、如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高。

　　答案：BD

　　解析：本题要注意已知条件

　　两债券均为息票债券，面值和息票利率相同，

　　息票利率高于必要报酬率，说明债券溢价发行。

　　如果债券的必要报酬率和利息支付频率不变，则随着到期日的临近，债券的价值逐渐向面值回归，溢价发行债券其价值就是在不断的下降。所以离到期日时间越长，债券的价值越高。所以B正确。A错误;

　　债券接近到期日时，债券价格趋于收敛为面值，而且在收益率下降时，价格走高，收益率上升时，价格走低。所以C错误。

　　如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与息票利率差额越大，溢价就越多，债券价值就会越高。所以D正确。

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