2010年《战略与风险管理》：财务战略(14)

更新时间：2010-09-01 08:53:24 来源：|0

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　　3.影响企业市场增加值的因素

　　既然在利率不变的情况下，企业市场价值最大化与股东财富最大化具有同等意义，那么管理人员就应努力增加企业的市场价值。

　　影响企业市场增加值的主要因素分析过程如下：

　　假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，其价值可以用永续固定增长率模型估计。

　　企业价值=现金流量/(资本成本-成长率)

　　其中：

　　现金流量=息税前利润×(1-税率)+折旧-营运资本增加-资本支出

　　=税后经营利润-(营运资本增加+资本支出-折旧)

　　=税后经营利润-投资资本增加

　　假设企业价值等于企业的市场价值：

　　企业市场增加值=资本市场价值-投资资本

　　这里的企业的市场增加值与经济增加值(即经济利润)有联系。经济增加值是分年计量的，而市场增加值是预期各年经济增加值的现值。

　　经济增加值=税后经营利润-资本成本×投资资本

　　经济增加值与企业市场增加值之间有直接联系，使得它成为业绩考核最为合理的基础，可以使激励报酬计划与增加企业价值保持一致。通常，投资的净现值、投资引起的经济增加值现值、投资引起的企业市场增加值三者是相等的。正因为如此，净现值法成为最具合理的投资评价方法。

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