2011注会《财务成本管理》辅导：第五章节(7)
更新时间：2010-11-25 09:28:01
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(二)两阶段模型
股票价值=高速增长阶段股利现值+正常增长阶段股利现值
1、高速增长阶段股利现值
=高速增长阶段各年股利*复利现值系数
2、正常增长阶段股利现值=
【教材例5-7】某公司决定将所有收益进行再投资以扩大经营。在过去的1年，公司的收益是每股2元，期望以后每年的收益增长率为20%，直到第4年末。到那时，其他公司很可能也推出有竞争力的类似产品。分析师预计，在第4年末，公司将削减投资，开始将60%的收益作为股利发放，于是公司的增长将放缓，长期增长率变为4%。如果公司的股权资本成本是8%，今天的每股价值为多少?
【解析】
预测未来每股收益和每股股利
|
年 份 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
EPS的增长率(相对于上年) EPS 股利支付率 股利 |
2.00 |
20％ 2.40 O％ — |
20％ 2.88 O％ — |
20％ 3.46 0％ — |
20％ 4.15 60％ 2.49 |
4％ 4.31 60％ 2.59 |
高速增长阶段股利现值=2.49*(P/S,8%,4)
=2.49*0.735
=1.83(元)
常增长阶段股利现值=[2.59/(8%-4%)]*(P/S,8%,4)(元)
=47.59(元)
每股价值=1.83+47.59=49.42(元)
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