2011注会《财务成本管理》辅导：第五章节(22)
更新时间：2010-12-09 09:11:43
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(2)计算延期期权的价值
①不含股利的标的资产当前价值=立即投资的项目价值-立即投资未来现金流量的现值
=600-60/(1+12%)=546(万元)
【注：若选择等待，就会丧失立即投资所获得的现金流量，这一现金流量相当于股票支付的股利，欧式看涨期权的持有者在执行期权前不会收到股利，所以应予以扣除】
②计算执行价格的现值
PV(K)=延迟投资额/(1+无风险利率)t
=500/(1+5%)=476(万元)
④查表计算N(0.54)和N(0.14)
N(0.54)=0.7054
N(0.14)=0.5557
注：考试时会给出正态分布下的累积概率表
⑤计算期权价值
延迟期权价值C= SN(d1)-PV(K)[ N(d2)]
=546*0.7054-476*0.5557
=120.64(万元)
(3)决策
立即投资的净现值小于延迟期权的价值，因此甲应延迟投资。
注：
若未来投资的价值具有很大不确定性，等待的期权就越有价值。
等待的成本越高，延迟投资期权的吸引力越小。
延迟期权价值计算的关键是确定Sx【S-PV(div)】和PV(K)
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