2011《公司战略与风险管理》辅导：第七章节(15)

　　2.增值型现金剩余

　　处于第二象限的业务可以为股东创造价值，但是增长缓慢，自身经营产生的现金超过销售增长的需要，出现现金剩余。因此，关键的问题是能否利用剩余的现金加速增长，使增长率接近可持续增长率。有关的战略选择如图7―7所示。

　　【要点提示】高盈利状况下，还出现现金剩余，可以有两种解决方法，一是花出去，增加投资扩大销售增长率;二是返还给投资者或回购股票。

　　(1)由于企业可以创造价值，加速增长可以增加股东财富，因此首选的战略是利用剩余现金加速增长。加速增长的途径包括：①内部投资。扩大产销规模，增加生产线，建立大宗分销渠道等。②收购相关业务。收购与该项业务相关的业务，迅速扩大规模。不过，经过几次购并浪潮的盲目乐观之后，逐渐积累的证据表明，购买增长并没有给股东带来多少好处。购并所支付大笔的溢价，使买主得到的只是中等或较差的投资。

　　(2)如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东。分配剩余现金的途径包括：①增加股利支付，陆续把现金还给股东。②回购股份，快速把现金还给股东。

　　3.减损型现金剩余

　　减损型现金剩余表明资源未得到充分利用，存在被收购的风险。减损型现金剩余的主要问题是盈利能力差，而不是增长率低，简单的加速增长很可能有害无益。首先应分析盈利能力差的原因，寻找提高投资资本回报率或降低资本成本的途径，使投资资本回报率超过资本成本。减损型现金剩余的财务战略选择如图7―8所示。

　　【要点提示】盈利能力较差时，一是企业应降低成本提高盈利能力，如通过调整价格与成本，加速资本循环速度;二是降低资本成本，通过改善资本结构来实现;如果两者都不成功则出售获取现金。

　　(1)首选的战略是提高投资资本回报率。应仔细分析经营业绩，寻找提高投资资本回报率的途径。这是一个艰巨的过程，经常要增加开发费用(技术创新)，进行矛盾重重的组织结构变动(管理创新)等。提高投资资本回报率的途径有：①提高税后经营利润率。包括扩大规模、提高价格、控制成本等。②提高经营资产周转率，降低应收账款和存货等资金占用等。

　　(2)在提高投资资本回报率的同时，审查目前的资本结构政策，如果负债比率不当，可以适度调整，以降低平均资本成本。

　　(3)如果企业不能提高投资资本回报率或者降低资本成本，无法扭转价值减损的状态，不如把它出售给能够管理得更好的人。

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