2011注会《财务成本管理》辅导：第十章节(6)

更新时间：2011-03-15 09:05:48 来源：|0

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　　(二)各种杠杆政策下APV法的运用

　　1、不变的利息保障比率

　　若企业保持利息支付为自由现金流量FCF的一个目标比例，我们就说企业有不变的利息保障比率。

　　把企业增加的利息支付设定为项目自由现金流量的一个目标比例k，则：

　　t年的利息支付=由于利息税盾与项目的自由现金流量成比例，故利息税盾的风险与项目自由现金流量的风险相同，也应以相同的折现率，即无杠杆资本成本折现。

　　此时，

　　2、预先设定债务水平

　　(1)在固定债务计划下，债务水平不再波动。在此情形下，税盾的风险比项目的风险低，故应以较低的折现率来折现。一般地，若根据固定计划来设定债务水平，可使用债务资本成本来折现预先确定的利息税盾。

　　(2)若企业永远保持不变的债务水平，则

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