2011《公司战略与风险管理》辅导：第十章节(11)

　　四、利率风险的计量与资料收集【掌握】

　　(一)利率风险的计量

　　企业的风险计量系统应当能够识别和量化企业利率风险敞口的主要来源。该系统还应使得管理层能够识别因企业的习惯活动和新业务产生的风险。

　　用于量化企业利率风险敞口的三种最常见的风险计量系统是重新定价期限差距报告、净收益模拟模型和经济估价或持续时间模型。

　　(二)资料收集

　　1.应收集的资料

　　为了描述企业当前的头寸中固有的利率风险，企业应掌握每一重大类型的金融工具或组合的当前余额的信息，以及与这些工具或组合相关的契约利率、有关本金偿付的设定或契约条款、利息重置日和期限的信息。企业可能需要额外收集关于特定产品的信息，更加完整地反映企业利率风险敞口。

　　2.资料的来源

　　为了取得计量利率风险所必须的详细信息，企业必须能够从大量不同的、记录了每项交易的期限、定价和支付条款的交易系统中找出资料。

　　3.设置情景和作出假设

　　4.未来利率的假设

　　企业必须确定潜在的利率变动范围，并根据这一范围计量其敞口。企业管理层应确保针对合理范围的潜在利率变动(包括意义重大的受压情况)计量风险。

　　五、利率风险的管理方法【重点掌握】

　　(一)远期利率协议

　　远期利率协议，一般是企业与银行间就未来的借款或银行存款的利率达成的协议。

　　远期利率协议的缺点是通常只面向大额贷款。而且，一年以上的远期利率协议很难达成。

　　远期利率协议的优点是，至少在远期利率协议存续的期间内，能够保护借款人免受利率出现不利变动的影响，原因是双方已根据协议商定利率。

　　(二)子公司现金余额的集中

　　现金余额的集中的好处：(1)盈余与赤字相抵。(2)加强控制。(3)增加投资机会。

　　子公司的现金余额集中的缺点：(1)对资金的需求。(2)本地决策。(3)交易费用。(4)匹配。

　　(三)利率期货

　　除条款、金额和期间是标准化的之外，利率期货实际上与远期利率协议相类似。这项决策背后的基本原理是：

　　(1)期货价格可能随着利率的变动而变动，这可以作为对不利的利率变动的套期保值。

　　(2)购买期货的费用远低于购买该金融工具的费用，因此，一家企业初始用相对较少的现金，即可对较大的现金敞口进行套期。

　　(四)利率期权

　　利率期权可以分为以下几类：

　　1.利率保证

　　利率保证是对一年以内的单个期间进行套期的利率期权。

　　2.上限、下限和双限

　　利率上限是指设定了利率最高限度的期权。利率下限是指设定了利率最低限度的期权。利用“双限”安排，借款方可以在购买利率上限的同时出售利率下限，而后者能确定公司的成本。

　　(五)利率互换

　　利率互换是指两家公司，或者一家公司与一家银行，互相交换利率承诺的协议。利率互换是利用不同市场上利率不同的特点进行借款的交易，使利率固定或利率浮动的贷款利息费用减少。

　　典型例题：

　　1、[多选题]以下关于利率互换表述正确的是( )。

　　A. 假设某机构有浮动利息支出，如果预测到利率在未来将上升，那么应进行利率互换，将固定利率调为浮动利率

　　B. 假设某机构有浮动利息支出，如果预测到利率在未来将下降，那么应进行利率互换，将固定利率调为浮动利率

　　C. 利率互换并不能消除市场上利率波动所带来的风险

　　D. 假设某机构有浮动利息支出，如果预测到利率在未来将下降，那么不用进行利率互换

　　【答案】C D

　　【解析】利率互换是指两笔货币相同、债务额相同(本金相同)、期限相同的资金，作固定利率与浮动利率的调换。这个调换是双方的，如甲方以固定利率换取乙方的浮动利率，乙方则以浮动利率换取甲方的固定汇率，故称互换。互换的目的在于降低资金成本和利率风险。利率互换可以减弱风险，但不能消除风险。

　　2、[多选题]下列关于利率期权说法，正确的是( )。

　　A. 利率保证属于利率期权的一种

　　B. 买方在未来到期日必须行使这项权利

　　C. 利率期权比远期利率协议更灵活

　　D. 利率期权的价格比远期利率协议要低

　　【答案】AC

　　【解析】利率期权赋予买方在未来到期日按照商定利率(执行价)交易的权利，而非义务。利率期权比远期利率协议更灵活，但价格更高。因此，BD是错误的。AC均是对期权价值的正确描述。

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