2012年财务成本管理 章节辅导：第五章(5)

　　三、债券的收益率$lesson$

　　含义到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，即是使未来现金流入现值等于债券购入价格的贴现率。

　　计算方法使用债券价值的计算公式，将债券价值改为已知的买价，倒求折现率即可。

　　应用当债券的到期收益率≥必要报酬率(或市场利率)时，应购买债券;反之，不应购买债券。

　　说明平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率;溢价购买的每年付息一次的债券的到期收益率低于票面利率;折价购买的每年付息一次的债券的到期收益率高于票面利率。

　　【例5-8】

　　ABC公司20×1年2月1日用平价购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。

　　1000=80×(p/A，i，5)+1000×(p/F，i，5)

　　解该方程要用“试误法”。

　　用i=8%试算：

　　80×(p/A，8%，5)+1 000×(p/F，8%, 5)=80×3.9927+1000×0.6806=1000(元)

　　可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。

　　如果债券的价格高于面值，则情况将发生变化。例如，买价是1105元，则：

　　1105=80×(p/A，i，5)+1000×(p/s，i，5)

　　通过前面试算已知，i=8%时等式右方为1 000元，小于1105，可判断收益率低于8%，降低折现率进一步试算：

　　用i=6%试算：

　　80×(p/A，6%，5)+1 000×(p/F，6%，5)=80×4.212+1000×0.747=1083.96(元)

　　由于折现结果仍小于1 105，还应进一步降低折现率。用i=4%试算：

　　80 ×(p/A，4%，5)+1 000×(p/F，4%，5)=80×4.452+1000×0.822=1178.16(元)

　　折现结果高于1105，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算近似值：

　　从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。

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