注册会计师考试《财务成本管理》：相对价值法

　　相对价值法

　　一、含义：

　　利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值

　　二、相对价值模型的原理

　　(一)市价/净收益比率(市盈率)模型

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)

　　内在市盈率=本期市盈率/(1+增长率)

　　目标企业每股价值=目标企业本期每股净利×可比企业本期市盈率

　　=目标企业预期每股净利×可比企业预期市盈率

　　(二)市价/净资产比率(市净率)模型

　　股权价值=可比企业平均市净率×目标企业净资产

　　本期市净率=本期市盈率×股东权益收益率

　　【注意】在股东权益收益率不变时，内在市净率=本期市净率÷(1+增长率)

　　(三)市价/收入比率(收入乘数)模型

　　收入乘数=股权市价÷销售收入=每股市价÷每股销售收入

　　目标企业股权价值=可比企业平均收入乘数×目标企业的销售收入

　　本期收入乘数=本期市盈率×销售净利率

　　【注意】在销售净利率不变时，内在收入乘数=本期收入乘数÷(1+增长率)

　　当找不到足够的可比企业时，要使用修正的市价比率：

　　1、修正的平均市价比率法――先平均、再修正(看“平均”和“价”的位置，平均在市价前，就是先平均再修正)

　　①计算可比企业的算术平均市价比率和算数平均关键驱动因素;

　　②去除可比企业平均市价比率中的关键因素，得到修正的平均市价比率(算数平均市价比率/算数平均关键驱动因素);

　　③将目标企业的关键因素载入修正的平均市价比率，对目标企业进行估价。

　　2、股价平均法――先修正、再平均(股价在平均前，则先修正再平均)

　　①去除每一家可比企业市价比率中的关键驱动因素，得到每一家可比企业的修正市价比率(各可比企业的市价比率/该可比企业的关键驱动因素);

　　②将目标企业的关键因素载入各可比企业的修正市价比率，计算目标企业相对于每一家可比企业的相对价值;

　　③计算上述相对价值的算术平均数，作为目标企业价值。

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