注册会计师《财务成本管理》章节测试题：第六章资本成本

　　一、计算分析题

　　1.某企业计划筹集资本100万元，所得税税率为25%。有关资料如下：

　　(1)向银行借款10万元，借款年利率7%，期限为3年，每年支付一次利息，到期还本。

　　(2)按溢价发行债券，债券面值14万元，发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，到期还本。

　　(3)发行普通股40万元，每股发行价格10元。预计第一年每股股利1.2元，以后每年按8%递增。

　　(4)其余所需资本通过留存收益取得。

　　要求：

　　(1)计算个别资本成本;

　　(2)计算该企业加权平均资本成本。

　　二、综合题

　　某公司2011年的有关资料如下：

　　(1)息税前利润800万元;

　　(2)所得税税率为25%;

　　(3)负债2000万元均为长期平价债券，利息率为10%，利息每年支付一次，本金到期偿还;

　　(4)预期普通股报酬率15%;

　　(5)产权比率为2/3;

　　(6)普通股股数600000股(每股面值1元)，无优先股。

　　该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。假定不考虑筹资费。

　　要求：

　　(1)计算该公司每股收益、每股价格。

　　(2)计算该公司市净率和加权平均资本成本。

　　(3)该公司可以增加400万元的长期债券，使长期债券总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益资本成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构(提示：以股票价格高低判别)?

　　(4)计算该公司资本结构改变前后的利息保障倍数。

　　【答案】本题的主要考核点是资本成本的计算及资本结构决策。

　　(1)息税前利润 800

　　利息(2000×10%) 200

　　税前利润 600

　　所得税(25%) 150

　　税后利润 450(万元)

　　每股收益=450/60=7.5(元)

　　每股价格=7.5/0.15=50(元)。

　　(2)因为产权比率=负债/股东权益

　　所以股东权益=负债/产权比率=2000/(2/3)=3000(万元)

　　每股净资产=3000/600000×10000=50(元)

　　市净率=每股价格/每股净资产=50/50=1

　　债券税后资本成本的计算：K=10%×(1-25%)=7.5%

　　加权平均资本成本=7.5%×2000/(3000+2000)+15%×3000/(3000+2000)=12%。

　　(3)息税前利润 800

　　利息(2400×12%) 288

　　税前利润 512

　　所得税(25%) 128

　　税后利润 384(万元)

　　购回股数=4000000/50=80000(股)

　　新发行在外股份=600000-80000=520000(股)

　　新的每股收益=3840000/520000=7.38(元)

　　新的股票价格=7.38/0.16=46.13(元)，低于原来的股票价格50元，因此该公司不应改变资本结构。

　　(4)原利息保障倍数=800/200=4

　　新利息保障倍数=800/(2400×12%)=2.78。

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