1.【案例题】

甲公司是一家上市公司，目前的长期资金来源包括：长期借款7 500万元，年利率5％，每年付息一次，5年后还本；优先股30万股（分类为权益工具），每股面值100元，票面股息率8％；普通股500万股，每股面值1元。

为扩大生产规模，公司现需筹资4 000万元，有两种筹资方案可供选择：方案一是平价发行长期债券，债券面值1 000元，期限10年，票面利率6％，每年付息一次；方案二是按当前每股市价16元增发普通股，假设不考虑发行费用。

目前公司年营业收入1亿元，变动成本率为60％，除财务费用外的固定成本2 000万元，预计扩大规模后每年新增营业收入3 000万元，变动成本率不变，除财务费用外的固定成本新增500万元。

公司的企业所得税税率25％。

要求：

第1题

第2题

第3题

计算追加筹资前的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

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题目解析:

边际贡献＝10 000×（1－60％）＝4 000（万元）

息税前利润＝4 000－2 000＝2 000（万元）

经营杠杆系数＝4 000/2 000＝2

财务杠杆系数＝2 000/[2 000－7 500×5％－30×100×8％/（1－25％）]＝1.53

联合杠杆系数＝2×1.53＝3.06

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计算方案一和方案二的每股收益无差别点的营业收入，并据此对方案一和方案二作出选择。

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题目解析:

假设方案—和方案二的每股收益无差别点的息税前利润为EBIT，则：

[（EBIT－7 500×5％－4 000×6％）×（1－25％）－30×100×8％]/500＝[（EBIT－7 500×5％）×（1－25％）－30×100×8％]/（500＋4 000/16）

求得：EBIT＝1 415（万元），由于：营业收入×（1－60％）－2 000－500＝1 415，则每股收益无差别点的营业收入=9787.5（万元），预计追加筹资后的营业收入＝10 000＋3 000＝13 000（万元），由于追加筹资后的营业收入大于每股收益无差别点的营业收入，选择方案一进行筹资。

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基于要求（2）的结果，计算追加筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数、联合杠杆系数。

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边际贡献＝13 000×（1－60％）＝5 200（万元）

息税前利润＝5 200－2 000－500＝270O（元）

经营杠杆系数＝5 200/2 700＝1.93

财务杠杆系数＝2 700/[2 700－7 500×5％－4 000×6％－30×100×8％/（1－25％）]＝1.53

联合杠杆系数＝1.93×1.53＝2.95。

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