甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股38元，预计股价未来增长率7%。为占领市场并优化资本结构，公司拟于2019年末发行可转换债券筹资20000万元。为确定筹资方案是否可行，收集资料如下：

资料一：甲公司拟平价发行可转换债券，面值1000元，票面利率6%，期限10年，每年末付息一次，到期还本。每份债券可转换20股普通股，不可赎回期5年，5年后赎回价格1030元，此后每年递减6元。不考虑发行成本等其他费用。%

资料二：甲公司尚无上市债券，也找不到合适的可比公司，评级机构评定甲公司的信用级别为AA级。目前上市交易的AA级公司债券及与之到期日相近的政府债券信息如下：

	公司债券		政府债券
发行公司	到期日	到期收益率	到期日	到期收益率
乙	2022年11月30日	5.69%	2022年12月10日	4.42%
丙	2025年1月1日	6.64%	2024年11月15日	5.15%
丁	2029年11月30日	7.84%	2029年12月10日	5.95%

已知：（F/P，7%，5）=1.4026，

要求：

（1）根据资料一，计算发行可转换债券的税前资本成本和税后资本成本。

（2）为判断筹资方案是否可行，根据资料二，利用风险调整法，计算甲公司税前债务资本成本。

（3）基于上述结果，判断筹资方案是否可行，并简要说明理由。

（1）第五年末的转换价值=38×（F/P，7%，5）×20=1065.98（元）

由于公司“拟平价发行可转换债券”，说明，第五年末的纯债券价值等于1000元（听课理解），因此，可转换债券的底线价值=转换价值=1065.98元。

由于转换价值高于赎回价格，债券持有人会选择转股。

假设可转换债券的税前资本成本为i，则：

1000=1000×6%×（P/A，i，5）+1065.98×（P/F，i，5）

即：1000=60×（P/A，i，5）+1065.98×（P/F，i，5）

当i=7%时，

60×（P/A，i，5）+1065.98×（P/F，i，5）=60×4.1002+1065.98×0.7130=1006.06

当i=8%时，

60×（P/A，i，5）+1065.98×（P/F，i，5）=60×3.9927+1065.98×0.6806=965.07

根据内插法：解得i=7.15%

可转换债券的税后资本成本=7.15%×（1-25%）=5.36%

（2）风险补偿率平均值=（5.69%-4.42%+6.64%-5.15%+7.84%-5.95%）/3=1.55%

甲公司税前债务资本成本=5.95%+1.55%=7.5%

（3）可转换债券的税前资本成本（7.15%）低于税前债务资本成本（7.5%），没有投资人愿意购买可转换债券，所以筹资方案不可行。