甲企业拟整体转让，需评估。预计企业未来5年的预期利润总额分别为140万元、150万元、140万元、150万元和160万元。该企业长期负债占投资资本的比重为60％，平均长期负债成本为7％，在未来5年中平均每年长期负债利息额为20万元，每年流动负债利息额为30万元。评估时市场平均收益率为8％。无风险报酬率为3％，企业所在行业的平均风险与社会平均风险的比率为1.2。甲企业所得税税率为25％，生产经营比较平稳。要求：试运用年金资本化法计算甲企业的投资资本价值。（计算结果以“万元”为单位，保留两位小数）

（1）权益资本成本率=无风险报酬率＋风险报酬率=无风险报酬率＋（社会平均收益率-无风险报酬率）×β系数=3％＋（8%-3%）×1.2=9%

（2）长期负债资本成本率=利息率×（1-所得税率）=7%×（1-25%）=5.25%注：题目中已知的“平均长期负债成本为7％”即为长期负债需要支付的利息率。

（3）折现率或资本化率=∑（各项筹资渠道占总资本比重×资本成本率）=60%×5.25%＋（1-60%）×9%=6.75%

（4）每年的收益额=（税前利润＋长期负债利息）×（1-所得税税率）第一年：（140＋20）×（1-25%）=120（万元）第二年：（150＋20）×（1-25%）=127.5（万元）第三年：（140＋20）×（1-25%）=120（万元）第四年：（150＋20）×（1-25%）=127.5（万元）第五年：（160＋20）×（1-25%）=135（万元）

（5）年金收益A=企业未来若干年内收益额的现值之和÷年金现值系数（P/A，r，n）=[第1年的收益÷（1＋r）＋第2年的收益÷（1＋r）²＋……＋第n年的收益÷（1＋r）ⁿ]÷年金现值系数（P/A，r，n）=[120÷（1＋6.75%）＋127.5÷（1＋6.75%）²＋120÷（1＋6.75%）³＋127.5÷（1＋6.75%）⁴＋135÷（1＋6.75%）⁵]÷年金现值系数（P/A，6.75%，5）=125.62（万元）（5分）年金现值系数（P/A，r，n）。

（6）企业整体资产评估值P=企业年金收益A÷资本化率=125.62÷6.75%=1861.04（万元）很多人可能会有疑问，为什么收益额中，要加上“长期负债利息”，而不加“流动负债利息”？投资资本价值是企业所有者权益及债权人权益之和，其对应的收益口径是净利润与长期负债利息×（1－所得税税率）之和，所以要将长期负债利息加上或加回。（1）净利润或净现金流量，包括股权自由现金流量折现或还原为企业股东全部权益价值(净资产价值或所有者权益价值)。（2）净利润或净现金流量加上扣税后的长期负债利息折现或还原为企业投资资本价值(所有者权益＋长期负债)。（3）净利润或净现金流量加上扣税后的全部利息，包括企业自由现金流量折现或还原为企业整体价值(企业总资产价值或所有者权益＋长期负债＋流动负债)。