中级建筑专业辅导：施工企业财务管理(2)

三、企业融资决策   
企业在筹资时有多种渠道，企业为每笔资金所付出的代价也各不相同。在进行投资决策时，通常是将各筹资方案的综合资金成本与其方案的投资收益率进行比较。如果投资收益高于综合资金成本，则表明该筹资方案是可行的，筹资效益好；反之则表明其筹资效益差。
(一)资金成本的涵义  
资金成本就是企业因在筹集资金和使用资金时所支付的一定代价，企业可以利用各种方式从多种渠道筹集资金，但不论具体方式如何，企业都要付出一定代价，花费一定的成本，即付出筹资费和使用费。筹资费是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费等，向银行借款而支付的手续费等乙使用费是指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如采用发行股票方式筹集的资金，要向股东们支付利息、红利；采用发行债券和银行贷款方式借人的资金，要向债权人支付利息；使用租入的资产，要向出租人支付租金，等等。由于在不同情况下筹集资金的总额不同，为了便于比较，资金成本通常以相对数来表示，即用资金成本率来表示。
资本成本一般用下式来计算：
K=D/(P-F)
或                              K=D/P(1-f)
式中    K――资金成本率(一般通称为资金成本)；   
P――筹集资金总额；   
D――使用费；   
F――筹资费；
f――筹资费费率，即筹资费占筹集资金总额的比率。  
资金成本是市场经济条件下，企业财务管理中的一个重要概念，它是选择资金来源、拟定筹资方案的主要依据，是评价投资项目可行性的主要经济标准，也可作为评价企业财务经营成果的依据。
(二)个别资金成本
1，借款资金成本
向银行借款，企业所支付的利息和费用一般可作为企业的费用开支，相应减少一部分利
润，会使企业少缴一部分所得税，因而使企业的实际支出相应减少。对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款，其借款资金成本率为：
KL=I(1- T)/(L-F)=i(1- T)/(1-f)
式中  KL――借款资金成本率；   
L――贷款总额；   
I――贷款年利息(i为贷款年利率)；
F――贷款费用(f为筹资费率)
2．债券资金成本   
企业发行债券后，其利息处理与借款利息的处理相同，也是列入企业费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税。当债券平价发行时，债券资金成本率可以按下式计算：
KB=I(1-T)／Bo(1-f)= i(1-T)／(1-f)
式中  KB――债券成本率；   
Bo――债券平价发行总额；
I――债券年利息总额；
f――筹资费率；   
t――所得税税率； 
        i――债券年利息率。   
    当债券溢价或折价发行时，债券资金成本的计算公式为：
                           KB=[I-(B1- Bo)÷n]/（B1-f）
式中  I――债券年利息；  
     B1――债券的实际发行总金额；
     Bo――债券面值总金额；  
      n――债券偿还期。   
    债券的筹资费用一般比较高，所以在利率相同情况下，其资金成本一般也高于借款成本。
   
例8．某公司按面值发行债券，票面利率为6％，发行费用率为3％，公司所得税率为33％，则该债券筹资的资金成本率为(    )。( 2004考题 )
A．2．06%   
B．4．02％
C．4．14％   
D．6．19％
答案：C
 
例9.某公司发生债券筹资，票面总金额为1000万元，偿还期10年，票面利率5%，发行费用率1%，公司所得税率为33%。则该债券资金成本率为（　）。（2005考题）
A.1.67%    
B.3.38%     
C.5%    
D.5.05%
答案：B
 
3．优先股资金成本 
    优先股资金成本率可按下式计算： 
        Kp=Dp/Po（1-f）= Poi/Po（1-f）=i /（1-f）
式中  Kp――优先股成本率；   
      Do――优先股每年股息；
      Po――优先股票面值； 
        i――股息率； 
        f――筹资费率。 
   由于优先股票持有人的的投资风险大于债券持有人的投资风险，这就使优先股的股息率高于债券的利息，而股息还是以所得税后的净利支付，不减少公司的应缴所得税，因而优先股成本率一般明显高于债券成本率。   
  4．普通股资金成本   
    如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按下式计算：
                          Kc=D/ Po(1-f) =Poi/Po（1-f）=i /（1-f）
式中  Kc――普通股成本率；   
      Po――普通股股票票面价值或市场总额；  
      D――每年固定股利总额(i为股息率)； 
       i――筹资费率。
    但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为g，第一年的股利为D1，则第二年为D1(1+g)，第三年为D1(1+g)2……第n年为D1(1+g)n-1。因此，计算普通股成本率的公式为：
                         Kc=D1/Po(1-f)+g=i/(1-f)+g
    由于普通股股东投资风险最大，因而普通股股东要求的股利率最高，对公司来说，其资金成本最高。
  5．保留盈余资金成本   
   保留盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上等于普通股东对企业进行了追加，投资，使普通股的资金增加。股东对这一部分追加投资同以前缴给企业的股本一样，也要求给予相应比率的报酬。因此，企业对这部分资金并不能无偿使用，也应计算其资金成本。由于保留盈余不需要支付筹资费，其计算公式如下：
                         Kn=D1/Po+g   
式中  Kn―二保留盈余的成本率；   
   D1―，―第1-年股利；
   Po    留用利润总额；  
   g――股利年平均增长率。
 
例10．某企业拟发行债券1200万元，债券利息率为12％，已知筹资费率为3％，所得税率为33％，则债券的资金成本率为(    )。
A．13．54％   
B．8．29％  
C．9．07％   
D．13％
答案：B
 
例11．某公司拟用债券和普通股两种方式筹资，其中债券的筹资费率为4％，利息率为10．5％；普通股筹资费率为5％，第一年股利率为12％，以后每年增长4.5％则债券和普通股的资金成本率分别为(    )。(已知该公司的所得税率为33％) 
A．8．8％、16．7％   
B．13．2％、7．8％
C．7.33％、17.13%    
D．13．2％、16．7％   
答案：C