2011《中级工商管理》预习讲义：第十七讲(3)

　　二、杠杆理论 $lesson$

　　1.概念：财务管理中存在着杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定成本、固定财务费用)的存在而导致的、当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。杠杆的作用程度可以借助于杠杆系数来描述。杠杆系数越大说明因素变动后目标值变动的幅度越大。

　　(一)营业杠杆

　　又称营运杠杆，指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。运用营业杠杆可获得一定的杠杆利益，同时也承受相应的风险。一般可用营业杠杆系数来衡量。

　　1.营业杠杆利益指在扩大销售额(营业额)的条件下，由于经营成本中固定成本相对降低，所带来的增长程度更快的经营利润。即在一定产销规模内，由于固定成本不变，随着产销量的增加，单位销量所负担的固定成本会相对减少，从而给企业带来额外的收益。

　　2.营业风险：也称经营风险，指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导致息税前利润变动的风险。

　　影响营业风险的因素有：产品需求的变动、产品售价的变动、单位产品变动成本的变动、营业杠杆变动等。其中，营业杠杆变动对营业风险的影响最综合，企业要取得杠杆利益，就须在营业杠杆利益与风险之间作出权衡。

　　3.营业杠杆系数(DOL)也称营业杠杆程度，是息税前利润(营业利润)的变动率相对于销售额变动率的倍数。计算公式如下：

　　按销量确定：DOLQ=Q(P-V)/Q(P-V)-F

　　按销额确定：DOLS=S-C/(S-C-F)

　　其中，Q是销量，P是单价，S是营业额，V是单位产品的变动成本，F固定成本总额，C是变动成本总额。

　　例：只要企业存在固定成本，那么营业杠杆系数必( )

　　A.恒大于1 B与销量成反比 C与固定成本成反比 D与风险成反比

　　4.营业风险分析：指与企业经营有关的风险，尤其指企业在经营活动中由营业杠杆带来的营业利润下降的风险。由于营业杠杆的作用，当营业额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险，即息税前利润下降的幅度高于营业额下降的幅度。营业杠杆系数越高，经营风险也越大。

　　(二)财务杠杆

　　也称融资杠杆，指由于固定财务费用的存在，使每股利润的变动率大于息税前利润变动率的现象。即由于合理利用债务而给企业带来的额外收益。它有两种基本形态：一是在现有资本与负债结构不变的情况下，由于息税前利润的变动而对所有者权益产生的影响;其二是在息税前利润不变的情况下，改变不同的资本与负债结构比例而对所有者权益的影响。

　　1.财务杠杆利益：指利用债务筹资(具有节税功能)给企业所有者带来的额外收益。在资本结构一定、债务利息固定的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润会以更快的速度增加。(注：与营业杠杆区别：营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆是影响税后利润)如P244表8-1所示

　　2.财务风险：也称融资风险，指与企业筹资相关的风险。由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来收益变动甚至企业破产的风险。

　　影响财务风险的因素有：资本供求关系的变化、利润率水平的变动、获利能力的变化、资本结构的变化(即财务杠杆利用的程度)等，其中财务杠杆对财务风险的影响最综合。

　　3.财务杠杆系数(DFL)：指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数。其计算公式如下：

　　DFL=EBIT/(EBIT-I)

　　其中：I是债务年利息额;EBIT是息税前利润。

　　例见书P245。

　　(三)总杠杆

　　指营业杠杆和财务杠杆联合作用的结果，也称联合杠杆。营业杠杆是通过扩大销售量影响息税前利润，财务杠杆是通过扩大息税前利润影响每股利润。因此，两者最终都会影响到普通股每股利润。总杠杆的意义是：普通股每股税后利润变动率相当于销售额变动率的倍数。总杠杆系数(DTL)是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，即总杠杆系数=营业杠杆系数×财务杠杆系数。

　　例见书P246例5。

　　07年考：如果某企业的营业杠杆系数为2，则说明：( )

　　A.当公司息税前利润增长1倍时，普通股每股股收益将增长2倍

　　B.当公司普通股每股收益增长1倍时，息税前利润应增长2倍

　　C.当公司营业额增长1倍时，息税前利润将增长2倍

　　D.当公司息税前利润增长1倍时，营业额应增长2倍。

    2010年经济师考后有奖交流反馈

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