2013年审计师考试《企业财务管理》第三章：投资决策管理

　　第三章 投资决策管理

　　[大纲要求]

　　1、投资现金流量。掌握债券投资、股票投资和项目投资现金流量的计算与运用

　　2、证券投资决策。掌握债券和股票投资的估值方法与运用(初级―熟悉);熟悉债券和股票投资的风险;熟悉债券和股票投资收益率的计算与运用(初级―了解)

　　3、项目投资决策。掌握项目投资决策的非折现方法和折现方法;了解具体情况下项目投资决策方法的应用

　　[主要考点内容]

　　初级―债券投资、股票投资和项目投资现金流量的计算与运用;债券和股票投资的估值方法与风险;项目投资决策的非折现方法和折现方法;

　　中级―债券投资、股票投资和项目投资现金流量的计算与运用;债券和股票投资的估值方法与收益率计算;债券和股票投资的风险;项目投资决策的非折现方法和折现方法;

　　[重 点]

　　债券投资、股票投资和项目投资现金流量的计算与运用;债券和股票投资的估值方法;项目投资决策的非折现方法和折现方法;

　　[难 点]

　　债券和股票投资的估值方法;项目投资决策的非折现方法和折现方法;

　　第一节 投资现金流量

　　一、债券投资现金流量估计(掌握p118)

　　1、在到期日前每个计息期计算并支付利息，在到期日，根据票面金额返还债券的本金;

　　其现金流量分布时点和计算公式为：

　　每期期末利息现金流入=券券面值x债券票面利率

　　债券到期期期末现金流入=当期利息+债券面值

　　2、每个计息期结束时计算利息，但直到债券到期才一次还本付息;(2010年考点)

　　其现金流最分布时点和计算公式为：

　　债券到期期期末现金流入=债券面值+每期债券利息×计息期数

　　3、没有定期和定额的利息计算和支付，只在到期日支付票面金额，这种支付方式的债券也称为“零息债券”;

　　其现金流量分布时点和计算公式为：

　　债券到期期期末现金流入=债券面值

　　二、股票投资现金流量估计(p119)

　　1、企业拟短期持有、准备未来出售的股票投资

　　现金流量：预期持有期间内每期的现金股利;预期出售股票时的卖出金额。

　　2、在可预期的未来期间内不发放现金股利，而是发放股票股利

　　现金流量：卖出购买的股票取得的金额、卖出作为股利取得的股票的金额。

　　3、长期持有股票

　　现金流量：未来无限期内每年预期得到的股票的现金股利。

　　三、项目投资现金流量估计(掌握p119)(2008、2010年考点)

　　1、初始现金流量：固定资产投资、流动资产投资、其他投资费用、固定资产变价收入

　　2、营业现金流量：项目寿命周期内生产经营导致的现金流入流出的数量;销售收入和成本费用

　　3、终结现金流量：固定资产残值变现收入;流动资产垫支资金收回

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　　第二节 证券投资决策

　　一、债券投资决策

　　1、债券投资风险(掌握p122)(2009年考点)

　　①违约的风险;②利率风险;③流动性风险;④通货膨胀风险

　　2、债券投资决策方法(p122)

　　(1)债券的估值

　　债券价格决定的因素：债券面值、票面利率、债券期限、利息支付方式、企业对该类债券要求的必要报酬率

　　原理：将各期的现金流量折现。pvifak,n―年金现值系数?pvifk,n―复利现值系数

　　(2)债券投资预期收益率的估计(p124)

　　原理：利用现金流量折现公式反推折现率。利用插入法计算债券预期收益率

　　二、股票投资决策

　　1、股票投资风险

　　股票投资期间取得的股利和未来出售的价格决定因素：

　　市场因素：经济周期、通货膨胀、利率和汇率变化、经济政策、政治因素、资本市场因素等

　　公司因素：行业前景、公司战略、公司经营状况、公司财务状况、公司盈利能力、公司股利政策等

　　2、股票投资决策方法

　　(1)股票估值(p126)

　　原理：将各期的现金流量折现。

　　l 长期持有股票 估值公式：略

　　l 有限期持有股票 估值公式：略

　　l 零增长公司股票 估值公式：略

　　l 固定增长公司股票 估值公式：略

　　(2)股票投资收益率(掌握p128)

　　原理：利用现金流量折现公式反推折现率。

　　1、零增长公司股票投资收益率r=d/p0，d为固定的现金股利，p0为当前股票市场价格

　　2、固定增长公司股票投资收益率r=d1/p0+g，d1预测第一年的现金股利，g每年股利的增长率(2009年考点) 

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　　第三节 项目投资决策

　　一、决策原理

　　1、当预期收益率超过项目必要报酬率时，项目投资可取

　　2、预期收益率低于项目必要报酬率，项目投资不可取

　　二、决策方法

　　1、非折现方法(掌握p129)(2004-2006、2008-2010年考点)

　　非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法：投资回收期法和投资利润法。

　　(1)投资回收期法

　　投资回收期是指投资项目的营业现金流量净额正好抵偿初始投资所需要的全部时间。即回收投资所需要的年限

　　(2)投资利润率法

　　投资利润率=年平均税后净利/初始投资额

　　2、折现方法(2004、2006、2008年考点)

　　折现方法是运用货币时间价值原理进行决策的方法：净现值法(npv)和内部报酬率

　　(1)净现值法(掌握p131)

　　l 净现值(npv)：项目投产后现金净流量现值超过项目初始投资现金流量现值的金额

　　l 净现值(npv)计算公式(略)

　　l 净现值法决策的原则：

　　当npv≥0时，采纳。

　　当npv<0时，否决。

　　当两个投资方案都满足npv≥0时，选择净现值最大的方案。

　　净现值为零表示这项投资仅赚得其资金成本，并不等于企业没有利润。

　　当投资规模不同时，不能仅用净现值方法来决策。

　　加权资本成本(必要报酬率)是决策的重要的标准

　　(2)内部报酬率法(掌握p131)

　　内部报酬率：考虑货币时间价值而计算出的项目实际投资报酬率

　　内部报酬率计算公式(略)

　　内部报酬率决策原则

　　内部报酬率大于或等于必要报酬率时，项目可取

　　内部报酬率小于或等于必要报酬率时，项目不可取

　　当两个投资方案都满足内部报酬率大于或等于必要报酬率时，选择内部报酬率最大的方案

　　内部报酬率计算与项目的必要报酬率无关，但使用内部报酬率决策时仍需要采用必要报酬率指标作为决策比较的依据。

　　三、决策方法的应用

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