注册会计师《财务成本管理》章节测试题：第七章企业价值评估

　　一、单项选择题

　　1.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即(　　)。

　　A.企业的增长潜力

　　B.股利支付率

　　C.风险

　　D.股东权益收益率

　　【答案】D

　　【解析】市盈率模型估计的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率;驱动市净率的因素有股东权益收益率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。

　　2.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的是(　　)。

　　A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整

　　B.详细预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5～7年之间

　　C.实体现金流量应该等于融资现金流量

　　D.在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入增长率相同

　　【答案】A

　　【解析】在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两种确定方式：一种是上年的实际数据，另一种是修正后的上年数据，即可以对上年的实际数据进行调整。

　　3.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是(　　)。

　　A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和

　　B.实体现金流量=营业现金毛流量-净经营资产总投资

　　C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-经营性长期资产总投资

　　D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出

　　【答案】D

　　【解析】股权现金流量=实体现金流量-税后利息支出+净负债增加，由此可知，实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项D错误。

　　4.某公司属于一跨国公司，2011年每股收益为12元，每股净经营长期资产总投资40元，每股折旧与摊销30元;该年比上年每股经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。该公司的β值为2，国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%。则2011年年末该公司的每股股权价值为( )元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　【答案】A

　　【解析】每股净经营资产净投资=每股净经营长期资产总投资-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资×(1-负债率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股权资本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股价值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　5.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是(　　)。

　　A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量

　　B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分

　　C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量

　　D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额

　　【答案】B

　　【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项A错在说是税前的。选项C是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项D错误。

　　6. A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为1.1。政府债券利率为3.5%，股票市场的风险附加率为5%。则该公司的本期市盈率是(　　)。

　　A.7.88

　　B.7.5

　　C.6.67

　　D.8.46

　　【答案】A

　　【解析】股利支付率=0.3/1=30%

　　增长率=5%

　　股权资本成本=3.5%+1.1×5%=9%

　　本期市盈率=股利支付率×(1+增长率)/(股权成本-增长率)=30%×(1+5%)/(9%-5%)=7.88

　　7.下列不属于收入乘数估价模型的特点的是(　　)。

　　A.对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数

　　B.它比较稳定、可靠、不容易被操纵

　　C.可以反映成本的变化

　　D.主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业

　　【答案】C

　　8.市净率模型的适用条件是( )。

　　A.连续盈利，并且β值接近于1的企业

　　B.拥有大量资产、净资产为正值的企业

　　C.销售成本率较低的服务类企业

　　D.销售成本率趋同的传统行业的企业

　　【答案】B

　　【解析】市净率模型主要适用于拥有大量资产而且净资产为正值的企业。

　　二、多项选择题

　　1.关于企业公平市场价值的以下表述中，正确的有(　　)。

　　A.公平市场价值就是未来现金流量的现值

　　B.公平市场价值就是股票的市场价格

　　C.公平市场价值应该是股权的公平市场价值与债务的公平市场价值之和

　　D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

　　【答案】ACD

　　【解析】选项B不对，是因为现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作为交易对象的企业，通常没有完善的市场，也就没有现成的市场价格;其次，以企业为对象的交易双方，存在比较严重的信息不对称。人们对于企业的预期会有很大差距，成交的价格不一定是公平的;再有，股票价格是经常变动的，人们不知道哪一个是公平的。

　　2.企业价值评估与项目价值评估的共同点有( )。

　　A.无论是企业还是项目，都可以给投资主体带来现金流量，现金流量越大则经济价值越大

　　B.它们的现金流量都具有不确定性

　　C.其价值计量都要使用风险概念

　　D.其价值计量都要使用现值概念

　　【答案】ABCD

　　【解析】本题的主要考核点是企业价值评估与项目价值评价的共同点。

　　3.下列关于现金流量折现模型的说法中，正确的有( )。

　　A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则

　　B.该模型有两个参数：现金流量和资本成本

　　C.实体现金流量的折现率为股权资本成本

　　D.预测的时间可以分为两个阶段：“详细预测期”和“后续期”

　　【答案】AD

　　【解析】现金流量折现模型有三个参数：现金流量、资本成本和时间序列。所以，选项B不正确。股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现。所以，选项C不正确。

　　4.股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量，以下表述正确的有(　　)。

　　A.股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分

　　B.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量

　　C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策

　　D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本

　　【答案】BC

　　【解析】由于选项A没有扣除债务本息，所以不对;加权平均资本成本是与企业实体流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不对。

　　5.相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种方法，下列有关表述中不正确的有(　　)。

　　A.同行业企业不一定是可比企业

　　B.如果找不到符合条件的可比企业或者同行业的上市企业很少的时候可以采用修正的市价比率

　　C.运用市盈率模型进行企业价值评估时，目标企业股权价值可以用每股收益乘以行业平均市盈率计算

　　D.在进行企业价值评估时，按照市价/净收益比率模型可以得出目标企业的内在价值

　　【答案】CD

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注册会计师《财务成本管理》章节测试题：第六章资本成本