2012年中级财务管理 预习辅导：第四章节(15)

　　3、净现值(NPV)是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。也可表述为项目投产后经营阶段各年现金净流量的现值与初始投资额现值的差额。

　　计算净现值指标可以通过一般方法、特殊方法和插入函数法三种方法

　　(1) 一般方法

　　B方案的NPV

　　=1200×(P/F,10%，2)+3000×(P/F,10%，3)+3800×(P/F,10%，4)-6000

　　=-159.02<0,不具有可行性

　　(2)特殊方法???项目的全部投资均于建设期投入，运营期不再追加投资，投产后的经营净现金流量表现为普通年金或递延年金的形式。

　　A方案的NPV=400×(P/A,10%，4)-1000=400×3.1699-1000=267.96>0,具有可行性

　　教材【例4-19】某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息税前利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求根据以上资料计算项目的净现值(所得税前)。

　　解答：

　　NCF0=-100(万元)

　　NCF1-10=息税前利润+折旧=10+100÷10=20(万元)

　　NPV=-100+20×(P/A,10%,10)=22.8914(万元)

　　教材【例4-20】假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。其他条件不变，要求计算项目的净现值(所得税前)。

　　解答：

　　NCF0=-100(万元)

　　NCF1-9=10+(100-10)/10=19(万元)

　　NCF10=19+10=29(万元)

　　NPV=-100+19×(P/A,10%,9)+29×(P/F,10%,10)

　　或=-100+19×(P/A,10%,10)+10×(P/F,10%,10)=20.6020(万元)

　　(3)插入函数法：本法在WINDOWS系统的Excel环境下，通过插入财务函数“NPV”来计算净现值。

　　由于系统只承认1-n期的净现金流量，而不承认0-n期的净现金流量，如果0期的净现金流量不等于零，则系统自动的将NCF0～n按照NCF1～n+1

　　按插入函数法求得的净现值并不是所求的第零年价值，而是第零年前一年的价值，因此需要调整。

　　调整后的净现值=按插入法求得的净现值×(1+折现率)

　　优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期的全部净现金流量和投资风险;

　　缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平

　　评价：只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。

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