会计职称中级财务管理 知识点：衍生金融工具(1)

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　　1、一般可转换债券：其股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转换价格，在约定的期限内自愿将其调换成股票。

　　2、可分离交易的可转换债券：这类债券在发行是附有认股权证，是认股权证和公司债券的组合。发行上市后各自流通、交易。认股权证的持有者在认购股票时，要按照认购价出资认购股票。

　　基本性质 1、证券期权性：可转换债券持有人具有在未来按一定的价格购买股票的权利，因此可转换债券实质上是一种未来的买入期权。

　　2、资本转换性：可转换债券在正常持有期，属于债权性质;转换成股票后，属于股权性质。

　　3、赎回与回售：

　　基本要素

　　1、标的股票

　　2、票面利率：我国《可转换公司债券管理办法暂行规定》规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平。

　　3、转换价格：转换价格=债券面值/转换比例

　　4、转换比率：转换比率=债券面值/转换价格

　　5、转换期：

　　转换期间的设定通常有四种情形：债券发行日至到期日;发行日至到期前;发行后某日至到期日;发行后某日至到期前。

　　6、赎回条款：又被称为加速条款。

　　7、回售条款：

　　回售对于投资者而言实际上是一种卖权。

　　8、强制性转换调整条款

　　强制性转换调整条款是指在某些条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债权本金的条件规定。可转换债券发行之后，其股票价格可能出现巨大波动。如果股价长期表现不佳，又未设计回售条款，投资者就不会转股。公司可设置强制性转换调整条款，保证可转换债券顺利地转换成股票，预防投资者到期集中挤兑引发公司破产的悲剧。强制性转换调整条款又称向下修正条款，允许发行公司在约定时间内将转股价格向下修正为原转换价格的70%～80%。

　　发行条件

　　1、最近3年连续盈利，且最近3年净资产收益率平均在10%以上;属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于7%;

　　2、可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%;

　　3、累计债券余额不超过公司净资产额的40%;

　　4、上市公司发行可转换债券，还应当符合关于公开发行股票的条件。

　　筹资特点

　　1、筹资灵活性;

　　2、资本成本较低;

　　3、筹资效率高;

　　4、存在不转换的财务压力;

　　5、存在回售的财务压力;6、股价大幅度上扬危险。

　　【例3-2】

　　A上市公司2007年为调整产品结构，拟分两阶段建设特种钢生产线。该项目第一期计划投资20亿元，第二期计划投资18亿元，公司制定了发行可分离债券的融资计划。

　　经批准，公司于2007年2月1日按面值发行了2000万张，每张面值为100元的分离交易可转换债券，合计20亿元,债券期限为5年，债券秒面利率为1%(若发行一般债券，票面利率需为6%)，按年计息。同时，每张债券的认购人可获得15份认股权证，权证总量为30000万份，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2比1(即2张权证可认购1股股票)，行权价格为12元/股。认股权证的存续期为24个月(2007.2.1――2009.2.1)行权期限为最后5个交易日(行权期间权证停止交易)。假定债券和权证发行当日即上市。

　　公司2007年年末A股总数为20亿股(当年未增资扩股)，当年实现净利润9亿元。假定2008年上半年实现基本每股收益0.30元，上半年公司股价一直维持在10元左右。预计权证行权期截止前夕，每股认股权证价格将为1.5元左右(公司市盈率将维持20倍的水平)。

　　根据上述资料，计算分析如下：

　　1、发行可分离债后，公司2007年节约利息如下：

　　20×(6%-1%)×11/12=0.92亿元;

　　2、2007年公司基本每股收益=9/20=0.45元/股;

　　3、为实现第二期融资，必须促使权证持有人行权，为此，股价应当达到的水平=12+1.5×2=15元;

　　2008年基本每股收益应达到：15/20=0.75元/股;

　　4、公司发行可分离债的主要目标是分两阶段为项目融通第一期、第二期所需资金，特别是努力促使权证持有人行权，以实现第二期融资的目的。主要风险是第二期融资时，股价低于行权价格，导致第二期融资失败;

　　5、为了实现第二期融资目标，公司应采取的具体财务策略主要有：

　　(1)最大限度的发挥生产项目的效益，改善经营业绩;

　　(2)改善与投资者的关系及社会公众形象，提升公司股价的市场表现。

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