某公司原来的资本结构如下表所示：

  目前普通股的每股市价为12元，预期第1年的股利为1.5元，以后每年以3%的增 长率固定增长。假设证券的发行都不考虑筹资费用，企业适用的所得税税率为25%。

公司目前拟增资2000万元以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率为10%,普通股的市价为12元/ 股(股利不变);

方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率为9%,同时，按照12元/股的价 格发行普通股股票筹集660万元资金(股利不变)。

要求：

(1)计算采用方案一筹资后的平均资本成本(债务资本成本的计算不考虑资金时间 价值)。

(2)计算采用方案二筹资后的平均资本成本(债务资本成本的计算不考虑资金时间 价值)。

(3)采用平均资本成本比较法判断公司应采用哪一种方案。

(1)由于本题中债券都是按面值发行，且不考虑筹资费用，在一般模式下，可以简化为：债券资本成本=票面利率×(1-所得税税率)。

使用方案一筹资后的平均资本成本：

原债务资本成本=8%×(1-25%)=6%

新债务资本成本=10%×(1-25%)=7.5%

普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

平均资本成本=3000/11000×6%+2000/11000×7.5%+6000/11000×15.5%=11.45%

(2)原债务资本成本=8%×(1-25%)=6%

新债务资本成本=9%×(1-25%)=6.75%

普通股资本成本=1.5/12×100%+3%=15.5%

平均资本成本=3000/11000×6%+1340/11000×6.75%+6660/11000×15.5%=11.84%

(3)因为方案一的平均资本成本较低，所以应当选择方案一进行筹资。