2011《公司战略与风险管理》辅导：第七章节(11)

　　4.低经营风险与低财务风险搭配

　　这种搭配具有很低的总体风险。例如，一个成熟的公用企业，只借入很少的债务资本。

　　对于债权人来说，这是一个理想的资本结构，可以放心为它提供贷款。公司有稳定的现金流，并且债务不多，偿还债务有较好的保障。

　　对于权益投资人来说很难认同这种搭配，其投资资本报酬率和财务杠杆都较低，自然权益报酬率也不会高。更大的问题是，这种资本结构的企业是理想的收购目标，绝大部分成功的收购都以这种企业为对象。收购者购入企业之后，不必改变其经营战略(通常要付出成本并承担较大风险)，只要改变财务战略(这很容易)就可以增加企业价值。因此，只有不明智的管理者才会采用这种风险搭配。因此，低经营风险与低财务风险搭配，不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。

　　综上所述，经营风险与财务风险反向搭配是制定资本结构的一项战略性原则。产品或企业的不同发展阶段有不同的经营风险，企业应采用不同的财务战略。财务风险与经营风险的搭配可归纳为表7-3。

　　表7-3经营风险与财务风险的搭配

　　典型例题:

　　1、[单选题]根据波士顿矩阵分析法，某产品需求增长率高，相对市场占有率低，说明该产品属于( )。

　　A 明星产品 B 金牛产品 C问号产品 D瘦狗产品

　　【答案】C

　　【解析】问号产品代表高的市场增长率和低的市场占有率。

　　2、[多选题]如果企业处于成熟阶段，应该采取的财务战略包括( )

　　A在筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人

　　B应当扩大负债筹资的比例

　　C采用低股利政策

　　D用多余现金回购股票

　　【答案】BD

　　【解析】成熟阶段企业资金充裕，经营风险小。因此应该扩大债务融资规模，并将多余现金回报给股东。

　　3、[多选题]下列正确的说法有( )

　　A高财务风险和高经营风险也是常见的风险搭配方式

　　B高经营风险与低财务风险适合初创期高科技企业

　　C低经营风险和高财务风险在公用事业单位比较常见

　　D低经营风险与低财务风险不适合股东价值最大化

　　【答案】BCD

　　【解析】A在现实中，常常由于债权人不愿意承担过高的财务风险而无法实现。

　　4、[单选题]一个成熟的公用企业，如果大量使用借款筹资，则该搭配的特征与风险程度为( )

　　A 低经营风险与高财务风险，总体风险中等

　　B 低经营风险与低财务风险，总体风险很低

　　C高经营风险愈与低财务风险，总体风险中等

　　D高经营风险与高财务风险，总体风险很高

　　【答案】A

　　【解析】公用企业经营风险不高，但由于大量增加借款，使得资产负债率很高，此时财务风险会加大，但总体看属于中等的总体风险。

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