2011注会《财务成本管理》辅导：第九章节(4)

　　三、股利分配政策的评价与选择 $lesson$

　　(一)剩余股利政策

　　1、股利分配方案的确定

　　该政策认为公司股利分配政策受到投资机会和资本成本的影响。在公司的投资机会的预期报酬率高于股东要求的必要报酬率时，根据目标资本结构的要求，先将税后净利满足投资所需的权益资本，然后将剩余的净利润用于股利分配。

　　执行该政策应注意：

　　(1)财务限制：资本结构限制，资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率

　　①保持目标资本结构不是指保持全部资产的负债比率。

　　②保持目标资本结构，不是指一年中始终保持同样的资本结构，符合目标资本结构是指利润分配后(特定时点)形成的资本结构符合既定目标，而不管后续经营造成的所有者权益变化。

　　③投资需要的资金不是指资产总额的增加。它是要按照目标资本结构分别靠长期有息负债和权益资金筹集。至于分配股利的现金问题，是营运资金管理问题。

　　(2)经济限制：筹集资金需要在确定目标资本结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的是选择增发股份

　　(3)法律限制，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。由于以前年度的未分配利润也可以用来分配股利，所以法律对于股利分配的限制来源于“累计未分配利润”。

　　2、采用本政策的理由：

　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资金成本最低。

　　(二)固定股利额政策

　　1、分配方案的确定：将每年派发的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。

　　2、采用本政策的优缺点：

　　优点：?

　　(1)有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。?

　　(2)有利于投资者安排收入与支出。

　　缺点：

　　(1)股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化;

　　(2)不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

　　(三)固定股利支付率政策

　　1、分配方案的确定：公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

　　2、本政策的优缺点

　　(1)优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。

　　(2)缺点：这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

　　(四)低正常股利加额外股利政策

　　1、分配方案的确定：公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。

　　(1)具有较大灵活性

　　(2)使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。

　　【典型例题―单选】某公司近年来经营业务不断拓展，预计现有的生产经营能力能够满足未来10年稳定增长的需要，公司希望其股利与公司盈余紧密配合。基于以上条件，最为适宜该公司的股利政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加额外股利政策

　　答案：C

　　解析：固定股利支付率政策的优点之一是股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分，少盈少分，无盈不分的股利分配原则。

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