证券从业资格投资基金重难点：证券组合分析

　　第二节　证券组合分析

　　一、单个证券的收益和风险

　　(一)收益及其度量

　　在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：

　　(二)风险及其度量

　　风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。这种偏离程度由收益率的方差来度量。

　　式中，Pi--可能收益率发生的概率;

　　σ??标准差

　　二、证券组合的收益和风险

　　三、证券组合的可行域和有效边界

　　(一)证券组合的可行域

　　1.两种证券组合的可行域

　　(1)完全正相关下的组合线;

　　(2)完全负相关下的组合线;

　　(3)不相关情形下的组合线;

　　(4)组合线的一般情形。

　　从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。

　　2.多种证券组合的可行域

　　可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E(ri)和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。

　　可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。

　　(二)证券组合的有效边界

　　四、最优证券组合

　　(一)投资者的个人偏好与无差异曲线

　　一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。

　　无差异曲线都具有如下六个特点：

　　1.无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线;

　　2.每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

　　3.同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

　　4.不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

　　5.无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。

　　6.无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

　　(二)最优证券组合的选择

　　最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。

　　证券从业资格投资基金重难点：第五章

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