2016年期货从业基础知识章节知识点: 利率期货概述

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　　第八章 第一节 利率期货概述

　　利率期货(Interest Rate Futures)是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。

　　一、利率与利率期货

　　1. 利率与基准利率的概念：利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用和主导作用的基础利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据基准利率水平来确定。人民币基准利率是指中国人民银行发布的商业银行和其他金融机构的系列存贷款的指导性利率;美元基准利率是指美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)发布的联邦基金利率。

　　2. 与利率期货有关的金融工具：

　　(1) 欧洲美元(Eurodollar)：美国境外金融机构的美元存款和美元贷款，欧洲美元不受美国政府监管，不须提供存款准备，不受资本流动限制;

　　(2) 欧元银行间拆放利率(Euro Interbank Offered Rate, Euribor)：在欧元区资信较高的银行间欧元资金的拆放利率，自1999 年1 月开始使用，有1 周、2 周、3 周、1~12 个月等各种不同期限的利率，是欧洲市场欧元短期利率的风向标，发布时间为欧洲中部时间上午11 点，以 365 日为1 年计息期;

　　(3) 美国国债(U. S. Treasury Securities)：分为短期国债(T-Bills)、中期国债(T-Notes)和长期国债(T-Bonds)三类，美国短期国债是指偿还期限不超过1 年的国债，美国中期国债是指偿还期限在1~10 年之间的国债，美国长期国债是指偿还期限在10 年以上的国债;短期国债常采用贴现方式发行，到期按照面值进行兑付，中长期国债通常是附有息票的付息国债，付息国债的付息方式是在债券期满之前，按照票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。

　　3. 利率期货的分类：分为短期利率期货和中长期利率期货两类：

　　二、利率期货价格波动的影响因素

　　利率期货价格和市场利率呈反方向变动，如果市场利率上市，利率期货价格将会下跌;

　　如果市场利率下降，利率期货价格将会上涨。影响市场利率以及利率期货价格的主要因素：

　　1. 政策因素：

　　(1)财政政策。扩张性的财政政策，通过财政分配活动来增加和刺激社会的总需求，造成对资金需求的增加，市场利率将上升;紧缩性的财政政策，通过财政分配活动来减少和抑制社会的总需求，会造成对资金需求的减少，市场利率将下降;

　　(2)货币政策。

　　扩张性的货币政策是通过提高货币供应增长速度来刺激总需求，在这种政策下，较容易取得信贷，市场利率会下降;紧缩性的货币政策是通过削减货币供应的增长率来降低总需求水平，在这种政策下，较难取得信贷，市场利率会上升;

　　(3)汇率政策。一国政府通过利用本国货币汇率的升降来控制进出口及资本流动以达到国际收支均衡的目的，汇率将通过影响国内物价水平、影响短期资本流动而间接地对利率产生影响。

　　2. 经济因素：

　　(1)经济周期。在经济周期的不同阶段，商品市场和资金市场的供求关系会发生相应的变化，包括财政政策和货币政策在内的宏观经济政策也会随之作出相应调整，从而对市场利率水平及其走势产生重要影响;

　　(2)通货膨胀率。通货膨胀率的高低不仅影响市场利率的变化，而且影响人们对市场利率走势的预期，市场利率的变动通常与通货膨胀率的变动方向一致;

　　(3)经济状况。经济增长速度较快时，社会资金需求旺盛，市场利率会上升;经济增长速度放缓时，社会资金需求相对减少，市场利率会下跌。

　　3. 全球主要经济体利率水平：由于国际间资本流动十分频繁，一国的利率水平很容易受到其他国家或经济体利率水平的影响。

　　4. 其他因素：包括人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等因素。

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　　第八章 第一节 利率期货概述

　　三、利率期货的产生和发展

　　在布雷顿森林体系下，全球主要工业国家均以凯恩斯主义为指导思想，为刺激消费需求和投资需求的增加而推行低利率政策。一旦市场利率出现上升趋势，就采取扩大货币供应量的方法来降低利率，将利率稳定下来。→弗里德曼的货币主义理论。

　　1. 1975 年10 月20 日，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了史上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会(Government National Mortgage Association, GNMA)抵押凭证(Collateralized Depository Receipt, CDR)期货合约，是美国住房和城市发展部批准的银行或金融机构以房屋抵押方式发行的一种房屋抵押债券，平均期限12 年，最长期限可达30 年。

　　2. 1976 年1 月，芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场分部(IMM)推出了13 周的美国国债期货交易;

　　3. 1978 年8 月，芝加哥期货交易所(CBOT)推出了美国长期国债期货交易;

　　4. 1981 年7 月，芝加哥商业交易所(CME)国际货币市场分部(IMM)、芝加哥期货交易所(CBOT)同时推出可转让定期存单(CDs)期货交易;

　　5. 1981 年12 月，IMM 推出3 个月欧洲美元期货交易并在美国市场首度引入了现金交割制度(此前澳大利亚悉尼期货交易所已于1980 年推出了现金交割的美元期货);

　　6. 1982 年，伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)推出利率期货品种;

　　7. 1985 年，东京证券交易所(TSE)开始利率期货交易;

　　8. 1990 年2 月7 日，中国中国香港期货交易所推出3 个月银行间同业拆放利率期货。

　　利率期货交易量仅次于股指期货，成为全球第二大期货品种。活跃的利率期货品种有：

　　四、国际期货市场利率期货合约

　　1. 短期利率期货合约

　　(1) 13 周美国短期国债期货合约(13-Week U.S. Treasury Bill Futures)：由芝加哥商业交易所13 于1976 年1 月推出;

　　(2) 欧洲美元期货合约(Eurodollar Futures)：由芝加哥商业交易所国际货币市场分部(IMM)于1981 年12 月推出，交易对象是存放于美国境外各大银行的3 个月期美元定期存款。由于Eurodollar 定期存单无法转让，欧洲美元期货到期无法进行实物交割，而是采取现金交割的方式，即最后交易日未平仓合约以欧洲美元期货的交割结算价格为基准计算交易双方的盈亏来了结头寸;

　　(3) 3 个月欧元利率期货合约(3-Month Euro Interest Rate Futures Contract)。

　　2. 中长期利率期货合约

　　(1) 美国中期国债期货合约(U.S. Treasury Note Futures Contract)：芝加哥期货交易所(CBOT)交易的美国中期国债期货合约主要有4 种期限：2 年、3 年、5 年和10 年期;

　　(2) 德国中期国债期货合约(剩余期限为4.5~5.5 年);

　　(3) 美国长期国债期货合约(U.S. Treasury Bond Futures Contract)：由芝加哥期货交易所(CBOT)于1977 年8 月推出。

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