09年财务成本管理债券估价重点内容四

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　　第三节 股票的价值

　　一、股票有关概念

　　1、股票价格：股票发行后上市买卖，其价格主要由预期股利和当时的市场利率决定，股票价格还受到整个经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响

　　2、股利：是公司对股东投资回报，是公司税后利润的一部分。

　　二、股票价值及股票收益率

　　股票价值???股票期望提供的所有未来收益的现值

　　股票的预期收益率??未来收益的现值等于购买价格的折现率

　　股票现金流入：股利收入和出售时的售价。

　　股票的内在价值是未来的现金流入的现值。

　　1、 基本模型

　　(1) 永远持有股票???股票价值为未来各年股利的现值合计

　　(2) 不永久持有，一段时间后出售???股票价值为未来各年股利现值合计+未来股票售价现值

　　2、 零成长模型???永须年金求现值

　　股票价值P0=D/RS

　　股票预期报酬率RS=D/ P0

　　3、 固定增长模型

　　P= 式中，Do为评价时已经发放的股利; g为股利每年的增长率;其他符号含义与基本公式相同。

　　如果 >g,用D1表示预期第1年股利，则上式可简化为：

　　P= 注意：

　　(1)模型的条件： >g,另外是期限无穷大。

　　(2)式子中， 指“最近刚刚支付的股利”， 指“预期股利”“下一年股利”等

　　(3)g可以根据可持续增长率来估计

　　(4)固定增长模型下

　　预期报酬率= 其中， 称为股利收益率

　　G可以理解为股价增长率或资本利得收益

　　总报酬率=股利收益率+资本利得收益率

　　4.非固定成长股票的价值

　　P0=股利高速增长阶段现值+股利固定增长阶段现值或股利固定阶段现值

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