证券及金融衍生品投资辅导讲义(6)

更新时间：2010-07-19 16:09:33 来源：|0

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　　二、股票投资

　　股票价值等于未来现金流入的现值

　　(一)股利折现模型----股票价值等于股票将要支付的期望未来股利的现值。

　　若预期的股利是以恒定比率增长的，并永久持有，此时的股票模型称为不变股利增长率模型，在此模型下股票价值

　　注：

　　1、根据不变股利增长率模型，股票的价值取决于，当前的股利水平除以据增长率调整后的股权资本成本。

　　2、折现率是股权资本成本。

　　股权资本成本= 3、如果所有未来收益的增加都只来自于用留存收益进行的新投资(未来收益增加=留存收益*新投资报酬率)，那么公司选择保持股利支付率(每股股利/每股收益)固定不变，股利的增长率就等于收益的增长率。

　　g=留存比率*新投资的报酬率

　　解析：

　　g= =留存比率*新投资的报酬率

　　这表明，公司可通过保留更多的收益提高其增长率。

　　但是如果公司保留更多的收益，则公司分配的收益将减少，公司将不得不减少股利。

　　公司想提高股价，是应削减股利从而增加投资，还是应削减投资增加股利取决于公司投资的盈利能力。

　　【教材例5-5】某公司预计来年的每股收益是2元。公司不打算将这些收益再投资，而是计划将所有收益都作为股利支付给股东。在公司未来没有增长这种预期下，公司当前的股价是20元。假设在可预见的将来，公司可以削减其股利支付率到75%，并用留存收益投资。预期新投资的报酬率是12%。假设公司的股权资本成本不变，策对公司的股价会产生什么影响?

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