2010财务成本管理：证券及金融衍生品投资(3)

　　息票债券：

　　①假定债券的到期收益率保持不变，在相邻的票息支付之间，当债券的剩余现金流量变得接近时，债券的价格以等于到期收益率的比率上升。但在每一次付息时，债券的价格会下降，下降的幅度等于票息金额的大小。

　　教材【例5-4】

　　(1)首次付息前一刻

　　①第一种方法：

　　债券价格=7+7*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=137.28(元)

　　②第二种方法：

　　将0时点的价格折算到首次付息前一刻，即计算1年后的复利终值。

　　130.75*(P/S,5%,1)=130.75*(1+5%)=137.28(元)【债券价格以等于到期收益率5%的比率上升】

　　(2)首次付息后的即刻

　　债券价格=7*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=130.28(元) 【债券的价格下降，下降的幅度等于票息金额7元】。

　　② ?，债券以溢价交易时，在相邻的付息之间，付息时的价格下降幅度要大于价格上涨的幅度，所以随着时间的推移，债券的溢价将趋于下降。

　　【例5-4】债券溢价交易，付息前一刻，债券上升的6.54元(130.75*5%)，付息后一刻，债券下降7元，即付息时债券价格下降的幅度大于债券上升的幅度。

　　?，如果债券以折价交易，在相邻的票息支付之间，价格上涨的幅度将超过付息时的价格下降幅度，于是随时间的推移，债券的价格将上升，债券的折价将减少。

　　【如例【5-4】若息票利率是3%，

　　首次付息前一刻

　　债券价格=3+3*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=72.71(元)

　　首次付息后的即刻

　　债券价格=3*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=69.71(元)

　　付息前债券价格上涨的幅度超过付息时债券下降的幅度

　　?，如果债券以平价交易，在相邻的票息支付之间，价格上涨的幅度等于付息时的价格下降幅度。于是随着时间的推移，债券的价格等于面值。

　　【如例【5-4】若债券的到期收益率与息票利率均是5%，则

　　首次付息前一刻

　　债券价格=5+5*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=105(元)

　　首次付息后的即刻

　　债券价格=5*(P/A,5%,29)+100*(P/S,5%,29)=100(元)

　　付息前债券上升的幅度等于付息时债券下降的幅度。

　　?，最终，债券到期并且支付最后一笔票息时，债券的价格将接近债券的面值。

　　【典型例题---单选】某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设到期收益率为10%并保持不变，以下说法中正确的是(　)。

　　A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值

　　B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值

　　C.债券按平价发行，发行后债券价值一直等于票面价值

　　D.债券按平价发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动

　　【答案】D

　　【解析】对于息票债券，债券的到期收益率等于票面利率，所以应平价发行，债券的价值在付息日前会上升，在付息日后会下降，上升的幅度等于下降的幅度，即在两个付息日之间是呈周期性波动的。

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