2011《公司战略与风险管理》辅导：第十章节(5)

　　例10-1 $lesson$

　　年份 现金流 折现因子 现值

　　人民币 (元) 10% 人民币(元)

　　0 (9，000) 1.000 (9，000)

　　1 7，000 0.909 6，363

　　2 5，000 0.826 4，130

　　3 5，000 0.751 3，755

　　净现值 5，428

　　【注释】“()”在财务里面表示负值。上题的净现值计算有误，应为5248。其中折现因子为(1+10%)-n ,折现因子可以通过现值系数表查出。具体计算过程如下：

　　第1年：7000×0.909=6363

　　第2年：5000×0.826=4130

　　第3年：5000×0.751=3755

　　该项目的净现值为=-9000+6363+4130+3755=5248

　　该项目看起来是显然是值得投资的。然而，由于未来现金收入的不确定性，管理层决定只通过第1、2、3年的70%，60%和50%得到确定性等价。那么此项目的价值是：

　　年份 现金流 折现因子 现值

　　人民币(元) 10% 人民币(元)

　　0 (9，000) 1.000 (9，000)

　　1 4，900(=7，000?70%) 0.909 4，454

　　2 3，000(=5，000?60%) 0.826 2，478

　　3 2，500(=5，000?50%) 0.751 1，878

　　净现值 (190)

　　【注释】具体计算过程为：

　　第1年：4900×0.909=4454

　　第2年：3000×0.826=2478

　　第3年：2500×0.751=1878

　　该项目的净现值=-9000+4454+2478+1878=-190

　　由以上计算可知，在考虑确定性等价之后，该项目的净现值为-190。

　　该项目十分具有风险，应予以驳回。不确定等价法的缺点是，调整现金流的数额是主观决定的。

　　虽然敏感性分析已得到广泛的应用，但也有其弱点。这种方法要求每一关键变量的变化是互相独立的。然而，管理层更感兴趣的是两个或两个以上关键变量的变化的综合影响。仅仅考察独立的因素是不现实的，因为它们往往是相互决定的。敏感性分析不检查某个收入所对应成本的特殊变量出现的可能性。此外，关键因素可能是那些管理人员无法控制的因素。它本身不提供决策规则，参数可接受度须由管理人员确定。

　　(2)预期值

　　预期值是将一系列行为的预期结果乘以实现这一结果的概率。当概率分配给不同的结果时，通常将一个决策评估为预期值，或这些结果加权平均。如果决策者面临着一些其他的选择，每一种都有几个可能的后果，具有最高预期值的将是最优决策。

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