2012年财务成本管理 章节精选：第六章(3)

　　二、股利增长模型

　　(一)计算公式：

　　(二)g的估计方法

　　历史增长率根据过去股利支付数据估计未来的股利增长率。股利增长率可以按几何平均数计算，它适合投资者在整个期间长期持有股票;也可以按照算术平均数计算，它适合在某一段时间持有股票的情况。由于股利折现模型的增长率需要长期的平均增长率，几何增长率更符合实际。见【例6-3】

　　可持续增长率股利增长率g=可持续增长率=收益留存比率×期初权益预期净利率

　　证券分析师预测可以将不同分析师预测的增长率汇总，求其加权平均值，权威机构给以较大的权重，其他机构给以较小的权重。

　　证券机构发布的各公司增长率的预测值通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法：(1)通过计算长期间的年度增长率的几何平均数将不稳定的增长率平均化;(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。见【例6-5】

　　【例6-3】

　　ABC公司2001-2005年股利支付率情况见下表：

　　按几何平均数计算，股息平均增长率

　　【例6-5】

　　A公司当前股利为2元/股，股票的实际价格为23元。证券分析师预测，未来5年的增长率逐年递减，第5年及以后年度为5%

　　(1)计算长期间的年度几何平均增长率。预测未来30年的股利，见下表：

　　设平均增长率为g：

　　2×(1+g)30 =9.4950

　　g=5.3293%

　　(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

　　根据股利增长模型，第4年末的股价为：P4=2.79/(KS-5%)

　　当前的股价等于前4年股利现值与第4年股票价值之和，则有：

　　采用试算法结合插值法可求出：KS=14.91%

　　三、债券收益加风险溢价法

　　计算公式

　　说明股东比债权人承担更大的风险所要求的风险溢价是估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%到5%之间，对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。

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