2012年财务成本管理 章节精选：第六章(6)

　　三、影响资本成本的因素$lesson$

　　外部因素利率市场利率上升，资本成本上升，反之相反。

　　市场风险溢价市场风险溢价(Rm-Rf)影响股权成本，股权成本上升会推动增加债务筹资，从而推动债务成本上升。

　　税率税率变化影响税后债务成本，从而影响资本成本。

　　内部因素资本结构企业改变资本结构时，资本成本也随之改变。增加债务会使平均资本成本降低，但加大了财务风险，又会使债务成本和权益成本上升。

　　股利政策根据股利增长模型，股利是决定权益成本的因素之一。因此，公司改变股利政策，会引起权益成本变化。

　　投资政策如果公司向高于现有资产风险新项目大量投资，公司资产的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。

　　【例6-10】

　　ABC公司现有资产1000万元，没有负债。其资产净利率为15%，每年净收益为150万元，全部用于发放股利，公司的增长率为零。公司发行在外的普通股为100万股，每股息前税后利润为1.5元(150万元/100万股)。股票价格为每股10元。公司为了扩大规模购置新的资产(该资产的期望报酬率与现有资产相同)，拟以每股10元的价格增发普通股100万股，发行费用率为10%。该增资方案是否可行?

　　该公司未考虑发行费用调整的股权成本：

　　由于资产报酬率只有15%，因此增资方案不可行。

　　该结论可以通过每股收益和股价的变化来验证：

　　增发获得资金=10×100×(1-10%)=900(万元)

　　新增资产净收益=900×15%=135(万元)

　　每股净收益=(150+135)/(100+100)=1.425(元/股)

　　假设市盈率不变，则股价下降为：

　　股价=(10/1.5)×1.425=9.5(元/股)

　　为了维持现有的股价，投资回报率必须达到筹资成本16.67%。

　　新增资产净收益=900×16.67%=150(万元)

　　每股净收益=(150+150)/(100+100)=1.5(元/股)

　　假设市盈率不变，则股价为：

　　股价=(10/1.5)×1.5=10(元/股)

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