2012年财务成本管理章节精选：第七章(12)

更新时间：2012-04-23 09:49:49 来源：|0

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　　第三节相对价值法

　　相对价值法是利用类似企业的市场定价来估计目标企业价值的一种评估方法。它的假设前提是存在一个支配企业市场价值的主要变量。市场价值与该变量的比值各企业是类似的、可以比较的。

　　一、相对价值模型的原理

　　(一)市价/净利比率模型(市盈率模型)

　　基本模型目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利

　　模型原理

　　驱动因素(1)增长潜力;(2)股利支付率;(3)股权资本成本。关键因素是增长潜力。

　　优缺点优点：(1)计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单;(2)市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系;(3)市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。

　　缺点：(1)如果收益是负值，市盈率就失去了意义;

　　(2)市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。如果目标企业的β值为1，则评估价值正确反映了对未来的预期。如果企业的β值显著大于1，经济繁荣时评估价值被夸大，经济衰退时评估价值被缩小。如果β值明显小于1，经济繁荣时评估价值偏低，经济衰退时评估价值偏高。

　　适用条件市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。

公司名称	每股收益	每股净资产	平均价格	市盈率	市净率
上海汽车	0.53	3.43	11.98	22.60	3.49
东风汽车	0.37	2.69	6.26	16.92	2.33
一汽四环	0.52	4.75	15.40	29.62	3.24
一汽金杯	0.23	2.34	6.10	26.52	2.61
天津汽车	0.19	2.54	6.80	35.79	2.68
长安汽车	0.12	2.01	5.99	49.92	2.98
平均				30.23	2.89
江铃汽车	0.06	1.92	6.03