2011年注税《财务与会计》：第五章(5)

　　(五)内含报酬率法

　　计算(内插法)

　　对于净现值这个指标，是用现金的流入现值减去现金的流出现值，如果净现值大于0，这个方案是可行的，方案本身报酬率大于预定贴现率;如果净现值小于0，则报酬率小于预定贴现率;当净现值等于0，报酬率刚好达到预定贴现率。

　　【例题13】

　　(2007年)企业在计算下列固定资产投资决策分析指标时，需要直接利用资金成本信息的有( )。

　　A.现值指数 B.净现值 C.投资回收率 D.投资报酬率 E.内含报酬率

　　【答案】AB

　　【解析】现值指数、净现值要用资金成本作为贴现率来计算，要直接利用资金成本信息，所以选项AB正确;投资回收率=年均现金净流量/投资总额，投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数×标准离差率，这两个指标都用不到资金成本的信息;内含报酬率本身就是贴现率，它的计算也用不到资金成本的信息。

　　【例题14】

　　(2007年)丁公司拟投资8 000万元，经测算，该项投资的经营期为4年，每年年末的现金净流量均为3 000万元，则该投资项目的内含报酬率为( )%。(已知PVA17%,4=2.7432， PVA 20%，4=2.5887)

　　A.17.47 B.18.49 C.19.53 D.19.88

　　【答案】B

　　【解析】内含报酬率对应的4年期现值系数=8 000/3 000=2.6667

　　(20%一内含报酬率)/(20%一17%)=(2.5887—2.6667)/(2.5887—2.7432) 解得，内含报酬率=18.49%

　　【例题15】

　　(2007年)阳光公司现已拥有资金总额1000万元，其中股本200万元(每股面值1元、发行价格3.5元)、长期债券300万元(年利率为8%)。阳光公司为生产丁产品，急需购置一台价值为350万元的W设备，该设备购入后即可投入生产使用。预计使用年限为4年。预计净残值率为2%。按年限平均法计提折旧，假设使用期满收回净残值7万元。经测算，丁产品的单位变动成本(包括销售税金)为60元，边际贡献率为40%，固定成本总额为125万元，丁产品投产后每年可实现销售量43750件。

　　为购置该设备，现有甲、乙两个筹资方案可供选择：甲方案按每股3.5元增发普通股股票100万股;乙方案按面值增发350万元的长期债券，债券票面年利率为10%。该公司适用的所得税税率为33%。

　　已知当年限为4年、年利率为10%时，1元的复利现值系数和终值系数分别为0.683和1.464，1元的年金现值系数和终值系数分别为3.17和4.641。

　　根据上述资料，回答下列问题：

　　(1) 若不考虑筹资费用，采用EBIT——EPS分析方法计算，甲、乙两个筹资备选方案的筹资无差别点为()万元。

　　A. 107

　　B. 129

　　C. 143

　　D. 150

　　【答案】B

　　【解析】[(EBIT-300×8%)×(1-33%)]/(200+100)=[(EBIT-300×8%-350×10%)×(1-33%)]/200，解得EBIT=129万元

　　(说明：2008年教材中“筹资无差别点”改为“每股收益无差别点”。)

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