方正证券给予华东医药“增持”评级

更新时间：2009-10-19 15:27:29 来源：|0

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　　方正证券3月9日发布投资报告，针对华东医药(000963.SZ)7日公布2008年年度报告，给予该股“增持”评级。

　　年报显示，公司实现主营业务收入60.16 亿元，较上年同期增长23.96%;归属于母公司的净利润1.69 亿元，同比降低2.63 个百分点;实现每股收益0.39 元，同比降低了2.63%。实现经营活动产生的现金流量净额为3.45 亿元，同比增长29.68%。公司的业绩比方正证券之前的业绩预测要略低，主要是因为公司对外投资子公司杭州杨歧房地产公司销售下降，虽已经取得了1.8 亿元预售房款，但是只能计入2009 年的业绩，此外，新收购的西安博华制药因资产减值损失计提的增加，因此导致公司的净利润比去年略微下滑。公司2008 年度不实施现金分红，也不进行转增股本。

　　根据年报，药品制造业的高速成长成为整体利润贡献的主力军。公司在工业生产方面取得较好的业绩成绩，控股子公司中美华东在2008 年实现销售收入10.42 亿元，同比增长17.89%;实现净利润2.01 亿元，同比增长23.91%。中美华东依然是公司核心利润来源，其利润的增长保证了公司整体利润的维稳。母公司制造分公司注重拓展原料药市场，通过改进生产工艺，产能逐步放大。报告期内实现主营业务收入6601 万元，净利润1604 万元，成了公司新的利润增长点。

　　方正证券指出，医药商业流通部分为公司带来稳定的利润贡献。公司在商业经营方面依然稳步增长，总代理、总经销产品毛利额的提升使得市场效益初步显现。2008年，公司西药事业部销1000 万元以上的品种62 个，规模品种数实现同步翻番。中药事业部总经销品种扩大到15 个系列33 个品种，其中参茸分公司大力培育具有市场优势的品牌产品和自有产品扩大“寿星”产品的市场影响和团购规模，取得良好市场效益。

　　此外，受宏观经济环境变化以及产品周期的影响，公司对外投资的公司杨歧房地产在2008 年销售下降，但取得了 1.8 亿元预售房款，因交房周期的缘故未确认收入，导致2008 年该利润亏损;新收购的西安博华制药因资产减值损失计提的增加，摊薄了母公司经营成果，从而影响到公司的整体盈利能力。

　　由于公司大股东远大集团承诺杨歧房产的“三水一生”项目未来收益由于市场原因达不到1.8 亿元(华东医药支付的收购成本)，远大集团将对华东医药股份有限公司补足差额，因此公司对外投资部分将不会出现亏损。此外，中美华东公司将以2500 万元受让他克莫司新药技术，预计将给公司带来新的利润增长点。考虑到公司的优质质地和快速成长性，方正证券预计公司09、10 年的每股收益为0.43 元、0.45 元，对应目前股价09、10 市盈率分别为 29.07 倍、27.28 倍，低于行业平均水平，给予“增持”评级。

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