2017年注册会计师《财务成本管理》考试真题及答案(计算分析题)
2017年注册会计师考试真题及答案下载汇总
2017年注册会计师《财务成本管理》考试真题及答案解析(网友回忆版)
三、计算分析题
甲公司是一家上市公司,目前的长期投资资金来源包括:长期借款 7500 万元,年利率 5%,每年付息一次,5 年后还本;优先股 30 万股,每股面值 100 元,票面股息利率 8%;普通股500 万股,每股面值 1 元。为扩大生产规模,公司现需筹资 4000 万元,有两种筹资方案可
供选择:方案一是平价发行长期债券,债券面值 1000 元,期限 10 年票面利率 6%,每年付息一次;
方案二是按当前每股市价 16 元增发普通股,假设不考虑发行费用。目前公司年销售收入 1 亿元,变动成本率为 60%,除财务费用外的固定成本 2000 万元。预计扩大规模后,每年新增销售收入 3000 万元,变动成本率不变,除财务费用外的固定成本新增 500 万元。公司的所得税税率 25%。
要求:
(1)计算追加筹资前的经营杠杆系数,财务杠杆系数,联合杠杆系数。
(2)计算方案一和方案二的每股收益无差别点的销售收入,并据此对方案一和方案二作出选择。
(3)基于要求(2)的结果,计算追加筹资后的经营杠杆系数,财务杠杆系数,联合杠杆系数。
【答案】
(1)筹资前的边际贡献=10000×(1-60%)=4000(万元)
息税前利润=4000-2000=2000(万元)
年利息=7500×5%=375(万元)
年税前优先股股利=30×100×8%/(1-25%)=320(万元)
筹资前的经营杠杆系数=4000/2000=2
筹资前的财务杠杆系数=2000/(2000-375-320)=1.53
筹资前的联合杠杆系数=2×1.53=3.06
(2)假设每股收益无差别点的销售收入为 S,则:
[S×(1-60%)-2500-375-320-4000×6%]×(1-25%)/500=[S×(1-60%)-2500-375-320]×(1-25%)/(500+4000/16)
整理得:(0.4S-3435)/500=(0.4S-3195)/750
(0.4S-3435)/2=(0.4S-3195)/3
2×(0.4S-3195)=3×(0.4S-3435)
0.4S=3×3435-2×3195=3915
S=3915/0.4=9787.5(万元)
扩大规模后,公司销售收入为 13000 万元,大于每股收益无差别点的销售收入,应该选择方案一。
(3)筹资后的边际贡献=13000×(1-60%)=5200(万元)
息税前利润=5200-2500=2700(万元)
增发债券的年利息=4000×6%=240(万元)
筹资后的经营杠杆系数=5200/2700=1.93
筹资后的财务杠杆系数=2700/(2700-375-320-240)=1.53
筹资后的联合杠杆系数=5200/(2700-375-320-240)=2.95
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