2010年会计职称《中级财务管理》证券评价(5)
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(二)、普通股的评价模型
3.三阶段模型转自环 球 网 校edu24ol.com
在现实生活中，有的公司股利是不固定的。如果预计未来一段时间内股利将高速增长，接下来的时间则为正常固定增长或者固定不变，则可以分别计算高速增长、正常固定增长、固定不变等各阶段未来现金流量的现值，各阶段现值之和就是股利非固定增长情况下的股票价值。
P=股利高速增长阶段现值+固定增长阶段现值+固定不变阶段现值
【例3-31】
某公司预期以20%的增长率发展5年，然后转为正常增长，年递增率为4%。公司最近支付的股利为1元/股，股票的必要报酬率为10%。计算该股票的内在价值。
解答：
1、 计算高速增长期间股利的现值，即第1～5年股利的现值
第1～5年各年的股利：1×(1+20%)=1.2;
1.2×(1+20%)=1.44
1.44×(1+20%)=1.728
1.728×(1+20%)=2.074
2.074×(1+20%)=2.489
第1～5年股利现值
=1.2×(P/F,10%,1)+1.44×(P/F,10%,2)+1.728×(P/F,10%,3)+2.074×(P/F,10%,4)+2.489×(P/F,10%,5)
=6.55元
2、计算正常增长阶段股利现值
(1)计算高速增长期末的现值即第5年年末股票的价值
=[D5×(1+4%)]/(K-g)
=【2.489×(1+4%)】/(10%-4%)
=43.14
(2)计算正常增长阶段股利的现值
43.14×(P/F,10%,5)=26.79
3、计算该股票的内在价值：6.55+26.79=33.34(元/股)
【例3-32】
一个投资人有A公司的股票，他的期望的最低报酬率为15%。预计A公司未来3年股利将按每年20%递增。在此后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值(计算过程同例题31，内在价值=91.439元)
2010年会计职称考试网络辅导招生简章 转自环球网校edu24ol.com
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