2010年《中级财务管理》冲刺模拟题(5)

　　五、综合题(本类题共 2题，第1小题15分，第2小题10分，共25分。凡要求计算的项目，均须列出计算过程;计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同;计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述)

　　1、某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案。有关资料为：

　　资料一：甲方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，该项目经营期为5年，固定资产净残值为5万元。该企业按直线法计提折旧，全部流动资金于终结点一次回收。预计投产后年营业收入90万元，经营成本为41万元。

　　资料二：乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元，固定资产和无形资产于建设起点一次投入。流动资产于完工时投入，该项目建设期2年，经营期5年，固定资产净残值为8万元，无形资产于投产当年一次摊销完毕。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营成本为80万元。

　　资料三：该企业所得税税率为33%，不享受减免税待遇，不考虑其他税费。假设无风险报酬率为4%，市场投资组合的的预期报酬为8%，该公司股票的β系数为1.5。

　　要求：

　　(1)根据资料三计算

　　①该公司股票的风险收益率

　　②该公司股票的必要投资收益率

　　(2)根据资料一计算甲方案如下指标：

　　①固定资产年折旧额

　　②终结点回收额

　　③息税前利润

　　④建设起点净现金流量

　　⑤运营期各年所得税前净现金流量

　　⑥运营期各年所得税后净现金流量

　　⑦根据所得税前净现金流量计算的静态投资回收期

　　⑧根据所得税前净现金流量计算的净现值

　　⑨根据所得税前净现金流量计算的年等额净回收额

　　⑩说明甲方案的财务可行性

　　(3)根据资料二回答下列问题：

　　①建设期各年净现金流量

　　②运营期所得税前各年净现金流量

　　③根据所得税前净现金流量计算的静态投资回收期

　　④根据所得税前净现金流量计算的净现值

　　⑤根据所得税前净现金流量计算的年等额净回收额

　　⑥说明乙方案的财务可行性

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　　(4)根据所得税前净现金流量，采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。

　　(5)根据所得税前净现金流量，利用最短计算期法比较两方案的优劣。

　　有关系数表如下：

　　【答案及解析】

　　(1)根据资本资产定价模型：

　　①风险收益率=1.5×(8%-4%)=6%

　　②必要投资收益率=4%+6%=10%

　　(2)甲方案：

　　① 固定资产年折旧额=(100-5)/5=19万元

　　② 终结点回收额=5+50=55万元

　　③ 息税前利润=90-41-19=30万元

　　④ 建设起点NCF0=-150(全部资金于建设起点一次投入)

　　⑤ 运营期所得税前的净现金流量

　　NCF1-4=30+19=49万元

　　NCF5=49+55=104万元

　　⑥运营期所得税后的净现金流量

　　NCF1-4=30×(1-33%)+19=39.1万元

　　NCF5=39.1+55=94.1万元

　　⑦甲方案静态投资回收期=150÷49=3.06年

　　⑧甲方案Npv=[49×(P/A,10%,4)+104×(P/F,10%,5)]-150

　　=49×3.1699+104×0.6209-150

　　=69.9万元

　　⑨甲方案年等额净回收额=69.9/(P/A,10%,5)=69.9/3.7908=18.44(万元);

　　⑩甲方案的净现值大于零，包括建设期的静态投资回收期为3.06年，大于项目计算期的一半(2.5年)。所以甲方案基本具备财务可行性。

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　　(3)乙方案：

　　①建设起点NCF0=-(120+25)=-145万元

　　建设期NCF1=0

　　建设期NCF2=-65(建设期末流动资金投入)

　　②运营期所得税前的净现金流量

　　固定资产年折旧=(120-8)/5=22.4(万元);

　　无形资产摊销=25(万元);(运营期第1年摊销完毕)

　　运营期第一年息税前利润=170-(80+22.4+25)=42.6万元

　　运营期第2-5年息税前利润=170-(80+22.4)=67.6万元

　　终结点回收额为8+65=73万元

　　NCF3=42.6+22.4+25=90万元

　　NCF4-6=67.6+22.4=90万元

　　NCF7=90+73=163万元

　　③乙方案

　　不包括建设期的静态投资回收期=210÷90=2.33年

　　包括建设期的静态投资回收期=2.33+2=4.33年

　　④乙方案Npv

　　=[90×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,2)+163×(P/F,10%,7)]-【65×(P/F,10%,2)+145】

　　=【90×3.1699×0.8264+163×0.5132】-(65×0.8264+145)

　　=120.7万元

　　⑤乙方案年回收额=120.69/(P/A,10%,7)=120.7/4.8684=24.79(万元)

　　⑥乙方案的净现值大于0，包括建设期的静态投资回收期为4.33年大于项目计算期的一半(3.5年);不包括建设期的静态投资回收期为2.33年小于运营期的一半(2.5年)，所以乙方案基本具备财务可行性。

　　(4)甲方案的年等额净回收额为18.44万元，乙方案的年等额净回收额为24.79万元，因此，该企业应选择乙方案。

　　(5)甲方案项目计算期为5年，乙方案的项目计算期为7年，所以最短计算期为5年

　　乙方调整后的净现值=24.79×(P/A,10%,5)

　　=24.79×3.7908

　　=93.97万元

　　乙方案调整后的净现值大于甲方案的净现值，所以用最短计算期法比较，乙方案比甲方案更优。

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　　2. 甲公司2003年至2007年各年产品销售收入分别为2000万元、2400万元、2600万元、2800万元和3000万元;各年年末现金余额分别为110万元、130万元、140万元、150万元和160万元。在年度销售收入不高于5000万元的前提下，存货、应收账款、流动负债、固定资产等资金项目与销售收入的关系如下表所示：

　　已知该公司2007年资金完全来源于自有资金(其中，普通股1000万股，共1000万元)和流动负债。2007年销售净利率为10%，公司按每股0.22元的固定股利进行利润分配。预计公司2008年销售收入将在2007年基础上增长40%，同时保持2007年的销售净利率和固定股利政策不变。2008年所需对外筹资部分可通过面值发行10年期票面利率10%，到期一次还本付息债券予以解决，债券筹资费率为2%，公司所得税税率为33%。

　　要求：

　　⑴预计2008年净利润、应向投资者分配的利润.

　　⑵采用高低点法计算每万元销售收入的变动现金和"现金"项目的不变资金;

　　⑶按y=a+bx的方程建立总资金预测模型;

　　⑷预测该公司2008年资金需要总量及需新增资金量和外部融资需求量

　　⑸计算债券发行总额、发行净额和债券成本;

　　⑹计算填列该公司2008年预计资产负债表中用字母表示的项目。

　　预计资产负债表

　　2008月12月31日

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