2017年证券投资基金重点解读有效市场假设理论及其运用

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　　第十一章　证券组合管理理论

　　第五节 有效市场假设理论及其运用

　　命题点一 有效市场的基本概念

　　有效市场假设理论(EMH)认为，证券在任一时点的价格均对所有相关信息做出了反应。股票价格的任何变化只会是由新信息引起的。由于新信息是不可预测的，因此股票价格的变化也就是随机变动的。在一个有效的市场上，将不会存在证券价格被高估或被低估的情况，投资者将不可能根据已知信息获利。

　　命题点二 有效市场形式

　　市场不可能是严格有效的，也不可能是完全无效的，市场有效性只是一个程度问题。信息分为历史价格信息、公开信息以及全部信息(包括内幕信息)三类，并在此基础上将市场的有效性分为三种形式：弱式有效市场、半强式有效市场以及强式有效市场。

　　弱式有效市场假设认为，当前的股票价格已经充分反映了全部历史价格信息和交易信息，如历史价格走势、成交量等，因此试图通过分析历史价格数据预测未来股价的走势，期望从过去价格数据中获益将是徒劳的。也就是说，如果市场是弱式有效的，那么投资分析中的技术分析方法将不再有效。

　　半强式有效市场假设认为，当前的股票价格已经充分反映了与公司前景有关的全部公开信息。公开信息除包括历史价格信息外，还包括公司的公开信息、竞争对手的公开信息、经济以及行业的公开信息等。因此，试图通过分析公开信息是不可能取得超额收益的。这样，半强式有效市场假设又进一步否定了基本分析存在的基础。

　　强式有效市场假设认为，当前股票价格反映了全部信息的影响，全部信息不但包括历史价格信息、全部公开信息，而且还包括私人信息以及未公开的内幕信息等。这是一个极端的假设，是对任何内幕信息的价值持否定态度。

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　　命题点三 市场异常现象

　　1.日历现象

　　日历异常是一类与时间因素有关的异常现象。如，周末异常，指证券价格在星期五趋于上升，在星期一趋于下降;假日异常，指在某假日前的最后一个交易日有非正常收益等。

　　2.事件异常

　　事件异常是与特定时间相关的异常现象。如，分析家推荐，指推荐购买某种股票的分析家越多，这种股票价格越有可能下跌;入选成分股，指股票入选成分股，引起股票价格上涨等。

　　3.公司异常

　　公司异常是由公司本身或投资者对公司的认同程度引起的异常现象。如，小公司效应，指小公司自勺收益通常高于大公司的收益;封闭式基金，指折价交易的封闭式基金收益率较高;被忽略的股票，指没有被分析家看好的股票往往产生高收益;机构持股，指为少数机构所持有的股票趋于高收益。

　　4.会计异常

　　会计异常是指会计信息公布后发生的股价变动的异常现象。

　　命题点四 有效市场理论对投资管理的影响

　　有效市场理论是指数基金产生的哲学基础。

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