证券投资分析第二章:债券价格

　　提要：

　　债券价格

　　债券价格是指在债券买卖中形成的价格。无论是债券的发行市场，还是交易市场，都要标有一定的价格。债券价格主要分为发行价格和交易价格。本节主要内容有：

　　债券的发行价格

　　相关联结：

　　债券的交易价格

　　债券价格理论

　　主要内容：

　　债券的发行价格

　　债券在发行时确定的发行价格同股票发行价格一样，可以与债券面额相等，也可以不相等，以折价溢价发行。采用什么样的价格发行债券，除了要受发行债券的主体的资信情况和资金市场供求关系的影响外，与市场利率有着很大关系。在一般情况下，债券的价格同市场利率成反比，市场利率上升，债券价格下跌;市场利率下降，债券价格上升。因此，在发行市场上，在债券票面利率已标定的情况下，可以通过调整发行价格的办法，来调整债券的收益率，使之与当前利率相适应。

　　不论债券的发行价格如何，债券偿还时均按照债券的面额偿还本金。对投资者而言，当债券发行价格高于面额(偿还本金)亦即溢价发行时，其差额称为偿还差损;当债券发行价格低于面额亦即折价发行时，其差额称为偿还差溢。

　　1.平价发行。即债券按其面额作为发行价格。如100元面额的债券，按100元价格在市场发行。这种情况基于债券发行人对市场分析判断准确，市场利率没有发生变化，仍按原计划发行。

　　2.折价发行。即债券发行价格低于面额。这种情况往往由于市场利率发生变动，发行人为适应市场利率变动而作出的相应的措施，以保证发行顺利。例如在发行人准备正式发行之前，市场利率上升，由原来的年利率10%上升为年利率12%，假定面额100元的一年期债券的票面利率与市场原利率相等，已确定为年利率10%，为适应这一变化，完成债券发行，发行人员以1.8%的发行折扣将原准备按面额发行的债券以98.20元折价发行。付息时仍按面额计息，即100

　　10%=10元。由于实际债券发售价格为98.20元，投资者已得到偿还差益1.80元，故投资者的实际年收益率为(10+1.8)

　　98.20=12%。

　　折价发行除了发生上述利率变动情况外，有时债券发行人可能因为突发性事件而影响了自己的资信，虽然当时市场利率并没有变动，也采取折价发行，以便用较高的成本，快速地筹集资金。另外，有的债券发行人为了吸引投资者，在发行宣传中，调低债券的票面利率而特别突出"折价贴水"的发行价格。

　　3.溢价发行。即发行价格高于面额。这是由于市场利率下降而采取的相应变动措施。

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