2013年咨询工程师《分析与评价》讲义(132)

　　第四节　财务盈利能力分析$lesson$

　　财务分析的分类

　　(1)从是否考虑资金时间价值角度，包括现金流量分析(动态分析)和静态分析。

　　(2)从是否在融资方案的基础上进行分析的角度区分，分为融资前分析和融资后分析。

　　一、现金流量分析

　　现金流量分析可以分为三个层次。第一层次是项目投资现金流量分析，第二层次是项目资本金现金流量分析，第三层次是投资各方现金流量分析。

　　(一)项目投资现金流量分析

　　1.含义

　　项目投资现金流量分析是针对项目基本方案进行的现金流量分析，原称为“全部投资现金流量分析”。

　　项目投资现金流量分析是在不考虑债务融资条件下进行的融资前分析，是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。

　　2.项目投资现金流量识别与报表编制

　　是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。

　　(1)现金流入：

　　主要包括营业收入(必要时还可包括补贴收入)，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值(该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的回收固定资产余值)及回收流动资金。

　　(2)现金流出：

　　主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。

　　所得税后分析还要将所得税作为现金流出。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润(EBIT)乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。

　　根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见教材290页表9-11。

　　3.项目投资现金流量分析的指标

　　(1)项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。

　　(2)项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标。

　　(3)关于净现值、内部收益率(包括投资回收期)。

　　4.所得税前分析和所得税后分析的作用

　　(1)项目投资所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，可用以考察项目的基本面，即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。

　　(2)项目投资所得税后分析也是一种融资前分析，只是在现金流出中增加了调整所得税，所得税后分析是所得税前分析的延伸，有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献，是企业投资决策偏爱的主要指标。

　　【2007年真题】某项目财务效益与费用数据如下：达产年流动资金1000万元，投产第一年流动资金占达产年的70%。投产后第二年达产，其营业收入10000万元(不含增值税销项税额)，营业税金及附加100万元，经营成本4000万元(不含增值税进项税额)，投产后第二年的所得税前净现金流量应为(　)万元。

　　A.5600

　　B.5400

　　C.5100

　　D.4900

　　[答疑编号501395090401]

　　『正确答案』A

　　『答案解析』

　　第二年流动资金占用增加=1000-1000×70%=300(万元)

　　投产后第二年所得税前净现金流量

　　=营业收入-营业税金及附加-经营成本-流动资金增加值

　　=10000-100-4000-300=5600(万元)

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